“叶檀：地方政府与银行对抗央行紧缩政策”

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经过评论家叶檀

央行正在紧缩流动性，但银行和地方政府不听话。

春节以后，央行将进行大规模的网络回收。 截至3月25日，央行连续5周实现网络回收，共“吸金”6330亿元。 这个数字相当于迄今为止两次提高存款准备金率的资金回收量之和。

央行回收流动性有非常明显的操作特点。 一是通过数量型控制工具，为数量做出巨大贡献，春节前连续4周向市场投入6820亿元资金，春节后连续5周网上回收。 这种规模“大规模扩大收入”的特点表明，公开市场操作已成为当前当局流动性调控的最佳工具。 二是在运用方面重视长期、短期的结合。 3月，央行再次恢复回购28天，增加4月到期资金量。 此外，3月央行公开市场操作对3月期工具的采用也大幅增加，包括3月期中央权证和91日的正回购。 由此，6月份本来就低的到期资金量增加，由此，各月的到期资金量趋于均衡。 三是谨慎使用加息等紧缩工具，存款准备金率将适时采用。

央行和银监会的紧缩政策将遭遇投资和信贷的双重阻力。 除此之外，只有去年投融资平台的信用和湖北等地6年12万亿美元的信用，央行才能抵制一段时间。 要知道，城商行命令地方政府完全是地方政府的钱袋。 正如徽商银行从市场化走向行政化一样，从独立董事的任命也可以明显看出。 安徽等中西部省份的gdp大幅上升的背景下，信贷节节上升。

另一方面，央行和银监会不仅要支持中西部的gdp增长，还必须做出贡献。 3月25日，央行行长周小川在出席美洲开发银行年会时表示，如果能确信经济复苏，一些特别刺激措施将能逐渐淡出。 退出经济刺激政策有三个前提。 一是决策层需要看到准确的征兆和统计数据，表明恢复情况良好。 二是明确经济不会出现w形回升；三是财政刺激政策应最后退出。

如果财政刺激政策最后退出，意味着满足投资所需的信用将增加。 今年发改委将慎重处理新项目，即使地方政府不再参与项目，为了防止2009年新开工的政府项目成为“半途而废的项目”，预计今年和明年两年的平台贷款将达到10万亿元 也就是说，2009年的基数还需要再增加2万~3兆的债务。 湖北省每年的计划投资达到2.4万亿元。

银行也在暗中对抗流动性紧缩政策。 年初放贷有利于银行领域的业绩，银行面临业绩考核，多贷多利的盈利模式无法改变。 由于银监会制定了《流动资金贷款管理办法》，银行很难通过公司贷款获得收益。 这是因为早期放贷优先。 只要盈利模式不变，银行与地方自治体、大企业的交往不变，银行的放贷冲动就很难改变。

央行不是不会轻易加息，而是很快提高存款准备金率吗？ 有可能，但可能性很低。 重要的是要看3月份的信贷数据是否超出预期，中央权证发行的利率是否足够低。

3三月份的信用量是多少？ 市场执行各自的语言。 4大银行在3月前两周放贷近2000亿元，拆息者据此估算，银领域3月新增贷款约为8000亿~10000亿元。 笔者预计该数据有过高的嫌疑，但如果银行被称为陈仓的理财产品，并偷偷将信贷产品——资金交给陈仓，3月将突破1万元。 央行副总裁朱民表示，3月贷款增长将进一步放缓，贷款结构将更加平衡。

目前，银行间资金面继续宽松，机构诉诸一级市场央票并未减少，因此央票收益率持续持平。 综合回购和央票利率，从收盘价来看，1、3月央行支付的利率低于存款准备金率。 另外，大企业即使有去年的信用保障也不够钱，他们可以潇洒地获得地王。 但是，民间借贷的利率急剧上升。 在以东莞、深圳等为代表的珠三角民间借贷市场，短期借贷利率已经从3月初的月利6%急剧上升到现在的8%~9%，很多私募基金只要将手中充裕资金的20%投入民间借贷市场，就能保证企业全年80%左右的净利润收入。 温州等地的利率和珠三角差不多。

央行和银监会收紧流动性，遭遇地方政府投资冲动和银行信贷冲动的双重阻力。 银行只采取有持有压力的措施，民间利率高涨，中小企业再次陷入融资难。 现实是变得富裕，变得贫穷，永远被银行歧视。 银行家，还是一个遥远的梦想。

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