“叶檀：中国科网泡沫时代到来”

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评论家叶檀

月26日标志着海普瑞创a股史上最高发行价( 148元/股)的上市，中国式的科网泡沫时代已经到来。

如果说创业板开启了中国增长型科技股的想象空之间，那么海普瑞的发行将把疯狂的中小盘股推向新的境界。

边界之一是，给予不坏的、理性的解释。 投资者和机构开始对中小板和创业板的泡沫进行合理解释。 正如上一次牛市人们用动态市盈率和中国经济红利揭示了大盘股的疯狂，投资者用成长性、股本和政府主导、中国经济结构转型来印证，中小板和创业板的高溢价似乎是合理的。

边界之二是用高科技的概念说话。 生物制药的概念等，如神州泰岳的飞信业务，这些技术不是原创技术，但经市场同意，神州泰岳经移动同意，海普瑞的肝素钠经美国fda和EUCEP双重认证，获得市场大宗订单。 概念股的超高发行股价收益率，消化需要数十年，无法用正常的市场规律来解释。

边界之三，中小股票的上涨与金融衍生品密切相关。 股指期货和融资融券上市后，融资资金量超出预期，股指期货的活性也比预期好。 但是，因为标的证券，制造空受到严格管理，所以不能在大规模的现货制造空。 另外，期望创造空，大的机构资金支持不足。 目前处于游击式小打小闹的格局，或者在不同指数之间进行对冲，或者多次通过t+0运营，大机构资金支撑不足

短期炒作成为主流，游资对中小股票的支撑， 大盘股平稳地成为了期指短炒的原动力。 如果大盘股比较平稳，就没有力气将期指指向天上或压入地底。 因为这等于召唤对方棋盘包围自己。 因此，股价指数期货出现后，大盘股大跌，暴涨的概率下降，成为有望通过小幅波动率赚钱的投资者的共选。 截至4月23日一周，交易最活跃的if1005共成交66万多只手，成交额达到6498.71亿元。 备受期待的投机带来大盘的稳定，越来越多的资金离开大盘股市，转战小盘股。

基本上，中小盘股日益上涨，而大盘蓝筹股却保持沉默，这证明了中国证券市场并未进入牛市，而是进入局部泡沫期。 现在既有通货膨胀的预期，也有生产能力过剩导致的经济紧缩的预期。 预计市场将处于胶着状态，大型上市公司收益预期将下降，投资者被困在再融资和收益中，不愿大盘表现。

实际上，无论从上海银行间同业拆借市场的长时间利率还是民间拆借利率来看，资金都没有想象中那么多。 游资选择板块流动，选择领域流动，在股股之间进行短期操作和对冲操作，同时打高科技、中小盘。

中国科网泡沫时代的到来，证明了中国投资者的资金在政策的指挥棒下进入了高科技成长性企业。 无论是新能源、节能、it还是生物制药，只要标有高科技三个字，中小企业都有飞上天的机会。 这个现象不能一概而论，中国需要本土的创新型企业，很多企业不一定拥有一流的技术，但是拥有标准化的复制能力。 例如埃尔眼科提供标准化的产品，在各地设立工厂，可以在这个领域达到最大规模。

和美国的网络泡沫一样，中国的高科技成长性上市公司泡沫仍然存在很大的风险。 中金企业的研究表明，中国目前的状况与美国1998年~2000年间美国蓝筹股和高科技股之间的表现分化有相似性。 1998年，在美国长期中资企业倒闭、市场动荡、风波平息后，市场正在寻找持续增长的亮点，并在以互联网应用为代表的高科技板块看到了希望。 在经济总体稳定的情况下，蓝筹股表现平平，但高科技股不断创新高，形成了泡沫。

美国的网络泡沫是良性泡沫，次级贷款泡沫是恶性泡沫。 it企业成为了拉动美国新经济的火车头，巩固了美国科技和经济大国的地位，但次级贷款泡沫显示出了美国金融机构的信用失控和投资者的疯狂。

中国的高新技术泡沫是良性还是恶性，取决于上市的高新技术企业能否给投资者和宏观经济带来整体回报，而这次泡沫能否成为中国经济转型的促进剂。 (/br/) )/br/) )赫普里会长李锂在发售道路上说:“这是赶上伟大的时代第一。” 现在是证券市场的伟大时代吗？ 结论必须在两三年后得出。

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