“金山软件发债13.6亿港元 “雷布斯”屯钱意图未明”

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经过记者钟舒

账面上躺着20亿元以上的现金，一方面借债融资13亿5600万港币，另一方面被称为“雷布斯”的董事长雷军否认最近的借款与收购Sogou有关——金山软件( 03888，hk ) )

最近，香港资深投资者陈枣烈在接受《每日经济信息》记者采访时表示，目前金山发债被认为策划了几个与并购相关的事项，但从市场惯例来看，如果有并购，一般会先宣布并购，再公布融资方案“ 此外，企业目前在“3+1”商业模式中发展最快，但经常被外界忽视的“老本行”办公软件wps是金山新一轮移动网络计划的领头羊。

wps是战术投资者/

7月3日，金山软件发行年到期13亿5600万港币可兑换债券( cb )，年利率3%； 此次发行的债券可按每股16.9363港币(可调整)的初步换股金转换为股票。 企业表示，此次债务主要用于偿还短期银行贷款、常规企业用途和补充运营资金。

金山最新财报显示，账面上已有20多亿元现金，但如今发债融资、公告融资用途表现，也对市场激增的资金诉求有些不知所措。 解体涉及巨大的资金诉求和收购Sogou等，但被金山软件董事长雷军否定。

记者在债务发行当天( 7月3日)，招商证券发布的报告称，与金山cfo消息发布后，金山计划在未来wps )办公软件中引进战术投资者，以帮助wps移动和国际化的快速发展。 因此，预计此次债务发行融资很可能是为了应对未来子公司) wps )购买优先股，避免子公司的控股权益被大幅稀释

陈枣烈表示，金山确定了以游戏、办公软件、网络安全为支柱、云计算为新起点的“3+1”战术布局，但目前市场热点集中在游戏、网络安全、金山云上， 反而被已经快速发展了20多年的办公软件所忽视，后者很可能成为金山新移动网络计划的“领头羊”。

陈枣烈进一步表示，由于多平台发展迅速，微软在办公软件市场的地位已经面临不小的挑战，在这方面金山有自己的能力和机会，wps在日本市场的成功证明了这一点。 他说，因为这项业务在国际化方面有非常成功的可能性。 随着政府相继出台保护知识产权的政策，金山办公软件在国内公司级客户部分的快速发展也值得展望。

金山软件一季度财报显示，期内wps收入比去年同期增长8%，截至一季度末，wps个人版月活动用户数持续增长，突破4800万人。

大股东出借股票被误读了吗？ /

顺便说一下，与上述可转换债务公告的发行一起公布的另一则新闻是金山软件股东colorlinkmanagementlimited、topclickholdingslimited、smartdimensionlimited、 由于tchsaffronlimited的公告中没有详细论述这几个事项，大股东借贷自有股票的行为也引起了市场的诸多猜测。

“市场不理解管理层租借股票，认为摩根士丹利想建立空金山。 我觉得这是误读。 金山大股东的这种操作增加是为了压低融资价格”。 陈枣烈表示，对冲基金是cb市场的大买家，他们是cb套利者，对股票的长期走势不太关心，反而愿意高价或低价买入。 因为，股价高的时候，cb就像股票，股价低的时候，就像债券，套利会按照投资组合的要求选择沽名钓誉空的比例。

“企业是否放贷股票实际上影响了发行可转换债务的价格高低，金山大股东不愿意就不买对冲基金。 这样，最终发行可转换债务的年利率将超过3%，可转换股价很可能低于16.93港元。 预计此次金山发债，可转换债务的50%将由单纯购买的投资者持有，这部分投资者一般看好企业，因此无心对冲。 另外，50%的可转换债务由持有可转换债务( cb )对冲的对冲基金持有。 ’陈枣烈这样说道。

“金山公告称，如果发行的可转换债务最终全部转换，可以兑换约8000万股股票。 也就是说，这意味着需要将约4000万股以上的股票借给对冲基金。 如果大股东不想借相应数量的股票，就无法充分筹集进行cb对冲的对冲基金，融资价格就无法下降。 ”陈枣烈说。

记者也观察到，可转债公告发布当天( 7月3日(金山软件股份沽券/(/K0/) )约2074万股，约占出借股份的44%。 陈枣烈表示，金山当天股价12.46港币，cb对冲值约为4000万股的40%，意味着对冲基金的抛售空操作已经完成。

陈枣烈继续指出，目前金山约有6亿港币债务，将手头人民币转换为港币还债，必须支付10%左右的税务支出，但发行港币债券融资还债没有这个问题。 另外，与发行利率在8%左右的高利率债务和完全的股权融资相比，现在的可转换债务也可以说是更节约价格的选择。