“持续盈利能力存隐忧 港灯仅获6倍超额认购”

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经由记者区家彦从广州来

与俱乐部股magnum(02080.hk )认购超过3500倍的超高额相比，中国人首个李嘉诚旗下电力实业( 00006.hk )分割的港灯电力投资) 02638.hk相当冷清。

根据电力实业发布的最新公告，港灯电力投资最终上市价格为5.45港元，为指导价区间的下限。 据《香港经济日报》报道，港灯电力投资只获得超额认购的6倍，市场热度远远低于同期募集的多数新股。

《每日经济信息》记者发现，受利润率未来或下降、利息价格大幅上涨以及美国退出量化宽松政策的影响，市场对港灯电力投资持续盈利能力存在担忧，这是发行认购率下降的首要原因。

香港灯电力投资分割“遭遇寒冷”

据悉，香港灯电力投资此次将以“联合订单证券”模式上市。 这种模式类似于商业信托，将年收益全部发给股东，为股东提供固定利率的利润。

根据电力实业公告，企业管理的投资信托港灯电力投资共44.3亿部股票联合订单位最终发行价为5.45港币，位于5.45-6.30港币指导价区间的下限，集资额为241亿港币。 全球上市完成后，港灯电力投资市值约481.57亿港元，假设未行使超额配售权，集团此次停牌未审的利润将录得约527亿港元。

从集资金额来看，港灯电力投资是去年12月在香港集资248亿港币以来最大的ipo交易。 为提高港灯电力投资分拆上市的吸引力，电力实业此前自主缩小集资规模，减持规模从原计划的最大70%降至50.1%，企业有望在国家电网投资87亿港币认购其股份，成为企业第二大股东。 以5.45港币的发行价计算，预计年股东比率将达到7.237%。

“到目前为止，在缩小筹款规模之后，最终必须按照指导价格的下限定价。 这表明市场反应低于大股东的预期，投资者热情始终不高，”黄立冲预计，港灯电力投资挂牌后，股价短期内难以有理想趋势，有可能破裂。

据《香港经济日报》报道，港灯电力投资只获得超额认购的6倍。 相比之下，同期募集的夜总会股票magnum超过了3500倍，料酒股票的老恒和( 02226.hk )也获得了1044倍。

对持续收益性存在担忧

自1985年李嘉诚以29亿港币购入以来，香港灯泡电力投资的前身香港灯泡已经为长和系赚了1100多亿港币。 但是，随着香港电力诉求的饱和，香港灯泡电力的快速发展潜力也在消耗。

《每日经济信息》记者查阅资料发现，~年港灯电力投资营业收入从103.63亿港元小幅增长至103.99亿港元，复合年增长率为0.2%，净利润从年的46.19亿港元减少至年的45.41亿港元，复合年增长率为-0.

群益证券认为，港灯电力投资未来的快速发展有许多不利因素。 首先，由于香港特区政府与香港电力供应商签署了《利润管制计划协议》，根据协议，目前港灯电力投资许可利润率为9.99%，由于管制计划将于年底到期，企业未来将面临更严格的电价上限、更低的淮许利润，可能直接影响利润。 此外，由于燃油价格约占企业电费收入的40%，这一业绩受燃煤、天然气及超低硫柴油价格波动的影响较大，企业目前所有销售额都依赖香港电力业务，面临地区及业务集中的风险。

招商函称，港灯电力投资计划首先向母公司电力实业偿还无息贷款，然后借入新的利息贷款。 里昂证券( clsa )驻香港分解师rajesh panjwan预测，随着港灯电力投资，利息价格将上升，全年净利润将减少至29亿港币，达到37%。

黄立冲还表示，美国联邦储备系统理事会缩小债券购买规模将导致利率水平上升，因此不仅降低了稳定付息的投资信托类产品的吸引力，也提高了港灯电力投资的债务负担，收益前景持续引发投资者质疑。