“中融信托革新研发部：信托业2014年展望：变革、分化、新红利”

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年信托业在宏观经济增长放缓、流动性紧张、领域竞争加剧、阻碍之前流传的业务开展等多重压力下，资产规模实现了持续扩张，三季度末一举突破10万亿元大关，但环比增长率首次下降。 面对危机，信托业年内加大创新力度，创新产品层出不穷。 一些企业率先尝试，积极扩大业务行业，转变经营思路，差异化经营轮廓开始显现，迈出了业务转型升级的第一步。

回顾当年，转型的压力倍增，转型开始了/

短期流动性空之前很紧张，信托企业的资金募集能力受到了考验。 为了突破8号文的限制，年银领域大量发行同业科目长期贷款，加剧了同业资产负债期限的不匹配，银行间市场短期流动性频繁暴涨，但央行仍在公开市场收紧流动性。 受此影响，资金价格年内大幅上涨，以银行商定存款为最优先投入的货币基金收益率持续上升，理财产品收益率全面上升。 在这种背景下，年度信托产品的高收益特征减弱。 益信托网数据显示，1~12月集合资金信托产品平均发行规模( ma12 )略有上升趋势，但5月平均成立规模) ma12 )逐渐下降，成立发行比进入下降通道，表明信托企业的资金募集能力受到一定影响。

据传，银信合作频道业务遇冷，之前行业业务开展不顺利。 年信托企业银信合作频道业务全面降温。 另一方面，信托制度普遍普及后，其他资金管理机构迅速获得市场份额，通道费用大幅下降。 以证券公司为例，到年底，其资源管理规模每半年增速50%以上达到5.2万亿元，其中大部分为通道业务，而监管部门则采取“堵松耦合”的方法规范银行的资产管理工作。 年初银监会发布8号文，对银行理财资金对非标资产的投资加以严格限制； 第四季度银监会发布银行资金管理计划，中证登允许理财产品在交易所开设证券账户等，充分表明了监管部门以“疏导”的方式“走上通道”的意图。 由于上述多种因素，年信托业银信合作结余所占比例持续下降。

基础产业和不动产是信托企业在两大以前就开始流传的业务行业，但去年由于政策和市场风险等的影响，相关业务的开展并不顺利。 随着463号文、10号文相继公布，从5月开始，相关信托产品的设立规模急剧下降； 另一方面，8月开始的全国政府债务评估工作结果也表明，地方政府或债务增长较快，占有率上升，县级、乡镇级政府偿债压力增加等局部风险。 考虑到近年来地方政府债务负担明显加大、债务规模增长率高的企业、偿债能力依赖土地出售收入、寻租返还现象普遍存在等因素，年信托企业对信政项目交易对象的选择较为谨慎，表现积极 再加上全国性的政府债务评估工作启动后，市场前景浓厚，一些财富管理机构也暂停了这类产品的配置和销售，下半年，信政工作的萎缩情况明显。

年房地产市场持续回升，具体表现为商品房销售情况明显好转，部分房地产公司销售回款增加，负债率下降，流动性改善，融资风险下降。 由于这一趋势在年底传入信托市场，阻碍了信政协力量业务的开展，年信托企业迅速转型，再次进行主力业务的更迭。 根据中国信托业协会的数据，从去年第四季度开始，全领域的房地产信托库存规模从前期开始每季度呈减少趋势，与去年同期相比增长率进入快速上升通道。 但是，三四线城市房地产市场的风险也引起了许多信托企业的关注。 因为这个不动产信托的规模在继续增加空之间是有限度的。 长期来看，随着房企融资渠道扩大，对信托资金的依赖度将降低。

创新产品大量涌现，创新思路终于有了突破。 年，信托企业纷纷加大创新力度，与以往相比，这次着力点不再局限于改善交易结构，而是转向探索新的业务行业和尝试新的经营理念。 一方面，信托企业深入挖掘自身破产隔离、财产保全等制度特征，推出资产证券化、土地转移、家族信托等创新产品，未来快速发展前景良好，一方面积极布局市场空之间的庞大业务行业，信托企业通过转变经营理念， 即通过理财资金对接相关费用项目，创造性地促进销售，从而帮助融资公司迅速退保，降低营销价格。 不是用以前流传下来的投融资方法为公司提供资金。 信托在高端支出行业有一定的复制潜力，未来信托企业有可能在食品、养生、度假、艺术品、葡萄酒等行业相继展开相关探索。

龙头公司稳步转型，差异化经营的轮廓开始显现。 面对大资本管理时代经营环境的巨大变化，信托企业要巩固战术变革，积极探索稳定的盈利模式，已经呈现出较为清晰的差异化经营思路，从目前行业内的实践情况来看，大致可以分为两个方向，即私募基金和财富管理。 一些信托企业年内建立各种资源平台，吸附众多投资客户和产业方，获得投融资、事务管理等多种业务机会，积极深入产业运营，调控产品和服务质量； 一些信托企业转向专业的财富管理机构，注重顾客诉求，致力于提供高质量的产品组合和资产配置方案。

年展望:变革、分化、新红利/

展望年，被认为信托领域转型将进一步深化的各信托企业之间分化程度加剧，具体表现为领域集中度提高和经营方向差异化的政策方面，信托企业将受益于我国全面深化改革带来的制度红利，另外，资源管理领域规范的快速发展也将是一定的业务空

1、从“资源推进型”向“专业经营型”的转变，创新的业务模式将更加明确

年，中国经济增速放缓，资源管理领域竞争加剧，房地产、基础设施等行业业务开展受阻，信托企业资产规模环比增长率持续下降。 表明信托企业粗放式、以渠道资源带动业绩增长的时代已经结束，信托业务逐渐从融资型向投资型转变，信托企业的自主管理能力、吸引和维护顾客的能力等与理财规模并存，成为衡量信托企业专业性和资源管理力的重要指标。 年，信托领域的创新活动十分活跃，出现了以土地信托、家族信托和费用信托为代表的三大亮点。 展望年，信托企业的创新力度预计将进一步加大，在现有基础上，创新方向将进一步确定，上述创新业务的运营模式和盈利模式也将更加清晰，并且部分创新业务经验将从少数具有先发特点的信托企业逐渐传递到领域内其他企业。

2、领域分化加剧，信托企业差异化经营和金融控股集团化趋势更加明显

年信托领域内部分化进程加快:一方面，领域集中度进一步提高。 从年的情况来看，信托企业融资型渠道业务等低端行业竞争压力巨大，违背监管方向，各项创新业务仍处于探索和尝试之中，无法形成规模效应。 在这种背景下，一些资产规模尚小、业务集中在低端行业、战术目标不明确、竞争特征不明显的信托企业有可能被市场淘汰。 而以平安、中信等为代表的龙头公司已经完成了资本积累，在创新业务的开展过程中可以承担一定的试错价格，其竞争特点将更加突出； 另一方面，信托企业经营方向分化，业务重点向专业财富管理、专业投资银行等不同行业倾斜，部分股东背景雄厚、资本实力雄厚的信托企业将逐年推进全能型金融控股集团的战术目标。

3、全面深化改革，释放新奖金，进一步规范资源管理领域，信托政策有望好转

虽然信托以前流传的制度奖金已经消失，但将继续受益于中国全面深化改革释放出的新制度奖金。 例如，土地改革将进一步加强农村土地流转，有利于信托企业介入和利用土地流转的各个环节带来的业务机会。 逐步开放资本账户，有助于加快信托企业海外金融市场布局，更好地满足高净值客户理财诉求，而新兴产业的快速发展和产业结构的深入调整，也将为信托企业提供越来越多的业务机会。

年末，国务院办公厅发布107号文，旨在对具有影子银行经营活动特点的金融非金融机构提出统一监管思想和严格规范，与信托企业相比，文件提出要引导信托企业回归信托主业，探索受益权的转移，促进信托领域的变革和快速发展。 年，107号文的各项精神逐步落实，资源管理领域的进一步规范在一定程度上解放信托企业的业务空之间。 年初，银监会已经启动了信托产品登记体系调查工作，着手搭建全国性的信托产品流通平台，多年来信托行业的产品转让问题终于有了实质性的进展。 可以预见，未来信托制度供给完善，资源管理领域竞争公平，政策利益加速信托业转型升级。