“投资指基 不盲从”

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指数基金今年很受欢迎，一个月内还可以看到9只指数基金联合发行的壮观景象。 数据显示，今年以来发行的指数基金达20多只，超过了往年的总和。 截至11月23日，市场上共有38只指数基金可投资，投资总额达4000亿元，一时指数投资甚嚣尘上，甚至产生一点疑问，指数基金真的优于自主管理的基金吗？

这个问题的答案取决于投资期限的长短和市场环境。 在上升阶段，指数基金一定比主动基金“跑”得快，但在很长一段时间内，指数基金在我国的投资不是主要选择。 因为，支撑指数基金的根本理论是比较有效的市场理论。 也就是说，专业投资者长期无法战胜市场，市场在新闻上比较有效率，但我国目前的市场大跌，基金经理更具有新闻特征。 因此，综合来看，我国指数基金战胜主动型基金的愿望和期望基础不牢固。

与成熟市场相比，我国股市的突出特点是市场频繁大幅波动。 以上证综指为例，从1991年9月至今，日涨幅超过5%的占全部交易日的4.90%，道指自1928年以来，日涨幅超过5%的占全部交易日的1.08%； 其次，a股换手率高，存在过度投机； 第三，政策特征明显第四，机构投资者比例低，个股系统性风险高。 这些特点都有助于活跃基金战胜指数基金。

考察了表示封闭式基金平均业绩的沪股基金指数和深证基金指数，以及表示开放式股票型基金的中证股票基金指数，选择沪深300代替指数基金，选股时间为2003年初至今。 上海证券交易所和深证证券交易所、中证股票交易所和沪深300累计收益分别为407%、380%、385%、203%，沪深交易所、中证股票交易所3个基金指数的涨幅大幅超过沪深300指数。 活动基金的业绩长期以来都优于指数基金。 其理由是，效率低下的市场为主动基金创造了收益，增加了不出现损失的机会。

华泰证券胡新辉]

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