“利率进入上行通道信用债具备结构性机会”

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影响债市的最重要因素是基准利率的变化。 虽然也有资金状况、投资者变化等其他影响因素，但决定市场走势的一定是基准利率，所以利率上调周期决定债市周期。 经济处于加息周期的时候，债市对应下跌的熊市行情，相反降息周期的时候，迎来债市的牛市行情。

两个研究机构都是，与利率起决策作用的国债和金融债务相比，信用债务受到信用环境、债券供给和诉求等越来越多的因素的影响，因此在利率风险较大时，防御效应较高，相对交易机会较多 在我国经济复苏进一步确立、公司违约风险降低、利率进入上升通道的背景下，与净利率债券相比，年信用债投资呈现明显的结构性机会，其投资价值值得关注。

考虑到利率上调背景下的债券短期投资战略，以一年期限为例，天相投资基金研究组统计了2006年以来过去利率上调后银行间固定利率公司债券( aaa )和银行间固定利率国债到期收益率的上调变化，结果显示:其中2 纵观自2006年以来已明确有6次加息后的公司债券)的8次加息，发现在加息周期中，基于信用债的国债互换投资战略，信用债存在阶段性交易性的投资机会，加息对实际的影响很小。

据华泰联合证券基金研究小组介绍，尽管加息越来越多空债市，但信用债市场的机会在未来仍将存在，预计每年最多将加息2次，共54bp空之间。 经济复苏阶段公司信用风险的降低决定了未来信用差距的缩小还在空之间。

国金证券基金拆资师焦媛媛表示，目前1年期、3年期和10年期aaa级公司债务信用差分别为90bp、120bp和140bp，估值仍合理，未来信用债务收益率曲线还在下降 目前，利率长期处于上升期，但目前信用债估值仍然合理，未来收益率曲线在空之间下降。 另外，信用债务与受利率因素影响较大的国债和金融债务相比，在当前经济持续向好、违约风险处于低位的情况下，还有一定的结构性机会。

海通证券基金拆资师姜金香、冯梓钦、邱庆东认为，趋势表明，信用债收益率走势服从利率债，但由于具有信用利差收窄的保护作用，是利率上调周期中较好的投资品种。 据统计，在上一次加息周期中，浮动债务和信贷债务短融相对较高，也能获得较高的正收益。 贾斯汀整理

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