“基金打新变数增大 小规模债基生存空间受挤压”

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徐皓经记者从上海发行的

和以前的好处不同，现在基金参加网上打新股出现了越来越多的变量。 基金经理总结了“出价高、资金充裕、运气好”三个必要因素。

改革后的新股认购方法与以前大不相同，但“没有改变筹资的优势”。 但是，对于基金来说，至少相当一部分基金的新股认购模式将受此影响而改变。

报高价的冲动无法抑制

新股发行第二次改革后的前三只中小板新股，加入询价者的大众。 101家询价机构对业主电器进行询价，参与天广消防和涪陵榨菜询价的机构共有86家。 早期参与农业银行交易的机构也不过91家。

除了市场因素外，组织对于这种新形式，一开始也有意地希望“走一遍流程”。 另一方面，除了以普通公募基金、证券公司为中心的6种询价机构外，参加询价的军队还加入了以私募股权、私募证券投资基金为中心的新面孔。

经过初步询价后，老大电器明确发行价为24元，市盈率对应47.06倍； 天广消防发行价20.19元，市盈率对应69.12倍； 涪陵榨菜定价为13.99元，市盈率为53.81倍。

对此，一家基金认为“并不便宜”。

实际上，从分类销售对象的估算统计来看，基金的平均估算水平略高。 “入驻(销售)的第一步必须报高价。 ’一位基金经理认为新制度没有抑制报高价的冲动。

从3只新股的报价明细来看，在同一家基金企业下，各基金的报价经常有很大不同。 例如对于天广消防，华夏基金系给出了最高23元的每股报价，而该系基金也给出了18元的低价。 这证明了有基金会在推荐价格上给出一定的“溢价”，以挤进资产负债表。

一位基金经理预计，后续新股发行的市盈率将进一步上升，或“前几轮仍在摸索中”。 另外，基金经理表示:“为什么不能将比较有效的报价变更为区间——以交易的中位数为中枢，将上升下降30%。 这样，不仅可以报高价，还可以拿到入场券。 ”。 虽然在

上签字过多而隐藏了合规风险

，但价格并不是基金担心的主要问题。

由于新使用的网上锁定制度，分配给一个销售对象的股票数量大幅增加，虽然最初的新股只是中小型股票，但基金已经开始受到资金量的制约。

基金法规定，一只基金持有上市公司的股票，市值不得超过基金资产净值的10%，稍大的基金也必须暗中揣度。 因为一些基金企业有自己的内部控制标准，如将单一基金持有的锁定期内的股票总市值控制在基金资产净值的10%左右。

长盛积极配置债券基金幸运地签下了天广消防100万股。 但是，相对于该规模仅有4亿5100万元(截至9月30日)的债务基础，应投入的资金为2019万元，占该资金净值的近4.5%。 天广消防也因此一跃成为其第一重仓股。

一位债券基金经理告诉记者，这样规模的持股比例加剧了对债券基金净值波动的影响，特别是在新股上市的第一天。 如果新股涨幅过高，基金持股比例将被动增加。

有少量资金的股票基金将中小盘的新股视为鸡肋。 “量太小了，没意思。 ”从某种意义上说，这表明私募股权基金对中小股权的ipo没有得到应有的对待。 但是，现在一般来说，在网上打新基金需要在询价之前做“算术题”和“选择题”。 因为对几亿或更小规模的基金来说，签大量新股潜在着合规风险。

“这对资金量大的机构来说绝对是好事。 ”管理某50亿美元规模债券基金的基金经理说。

“因此，这种模式无法改变订货的优势。 从长期来看，仍然以较大的资金为特点。 ”上海一家基金企业债券基金经理认为，这将导致机构两极化，挤压小规模基金，特别是债券基金的生存空之间。

作为锁定的一环，“暗箱”

即使准备了大量的资金，也不一定会中新股——“还要看运气”。

只公募基金被分配了业主电器，3只基金被分配了涪陵榨菜，2只基金被分配了天广消防。 当数百个销售对象争夺一些机会时，这样的概率就会失去控制。 大部分基金空手牵手回来，但幸运的人增加了中2元——联合国安全保障的信心，也有人和上司的电器签涪陵榨菜。

这让基金很为难。 “参加新股变得难以控制。 ”作为锁定的一部分，是否有可能发生一点“暗箱”操作？ 这是他们所担心和无法预料的。 转载时请联系《每日经济信息》报社。 未经《每日经济信息》报社授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。

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