“债市步入熊途 债基仓位降至三年最低”

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记者徐皓从上海

基金市场上再次看到“好卖不好卖”的怪圈在债券基金上重演。 年第二季度以后掀起销售热潮的债券产品未能获得预期的收益，在今年通货膨胀持续的情况下，面临着业绩恶化的不自然。

相继出台的紧缩货币政策导致心情谨慎的债券基金在第四季度削减了超过20个百分点的债券仓库。 三年来达到了最低债务水平。 由于新股发行制度的改革，这个债务基础的“增收”来源也变得不稳定。

以下基于新债的损益均为一半

从去年设立的18只债券基金来看，从设立到现在的业绩为正收益的有9只，即另一半的新债

去年第四季度，货币政策趋势转为收紧，债市开始了熊市之路。 成立于这一时期的债券基金，并不是简单地在低位募集资金，随着加息持续对市场带来的预期冲击，债市的节奏在瞬息万变。 而且，a股市场也展开了激烈的动荡。

在去年中期设立的债务基础上，联合国安全基金的收益和长信短债收益居前位，累计收益分别为3.3%和1.16%； 博时宏观回报以1.7%的赤字幅度殿后。 根据对投资语境把握的不同，基于债务的业绩也出现了分化。 第四季度及时减少可转换债务和解禁新股保护了联合国安全保障信心增益的净利润；； 另一方面，博时宏观回报考虑到长期回报，增加了股票和可转换债务的配置，拉动了业绩。

债务基本投资困难

债券基金将迎来意想不到的困难一年。 除了市场环境恶化外，债务基础还必须面对新股发行改革后收益特性的变化。 利率上升的乌云一直挂在债市上。 投资者在这种压力下开始履薄冰，宏观方面的一些变化迫使债券基金在去年10月大幅调整了配置。

根据基金年四季报公布的数据，债券基金大幅降低了债券资产的配置比例。 从三季度平均净利润93.14%的比率降至71.88%——。 这是近三年来债务基持债务的最低水平。 基本持股水平基本保持不变。

债券基金减持较多的券种包括金融债务、中央券、公司债，净利润率比去年第三季度分别下降6~7个百分点的国债、短融券持有比例基本稳定； 只有可转债的配置比率略有上升。

实际上，进入去年第四季度以来，基金整体的银行间债市走势有所减少。 从年10月到今年1月的4个月中，银行间基金的债券托管额只增长了113亿元，较前期大幅下跌。

另一方面，由于新股发行制度的改革，在参加新股认购的过程中基金无法管理，规模小或运气差的基金很可能长期无法“品尝”新股的味道。 这对大部分收益依赖新股贡献的债券基金来说更是雪上加霜。

根据国信证券的研究，四季度，从普通债券基金的结果来看，新增投资收益共计5.16亿元，基金总收益10.47亿元，一季度新增投资对基金收益的贡献为49.02%。 第三季度计入的新增股票出售利润为4亿1600万，合计贡献了89%。

然后，当新的收益无法控制时，债券基金的收益特性也会发生一定程度的变化，债券基金的投资方法也会相应地发生变化。

利率上升的压力仍然很大

春节后的第一个交易日( 2月9日)央行再次宣布加息，但由于市场预期如此，债市并未受到多大影响

一位基金经理表示，目前信贷债务收益率水平已经在一定程度上反映了年内的加息预期。 因为这个信用品种现在也很有吸引力。

但是，天治基金担心，央行此次加息后，市场仍会继续采取紧缩措施，债市仍受到沉重压力，交易机会有限。 由于市场后期保持谨慎，半年内的利率产品很受市场欢迎，中长债尽管利率略有上升，但诉求很低。

兴全可转换基金经理杨云表示，全年，可转换债务和信贷债务是市场关注度最高的两个类别，相对于信贷债务，可转换债务的投资机会可能更大。 他认为，整个市场下跌空之间不大，从时间点来看，春节后进入市场是安全的。 转载时请联系《每日经济信息》报社。 未经《每日经济信息》报社授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。

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