“从遍地撒钱到四处找钱 创投募资瞄准FOF”

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“前几天，创投拿着枪寻找猎物。 现在，随着猎人增加，猎物减少，募捐变难了，投资变难了。 这不是一个原因，而是一个结果。 要说原因，那就是现在的供求关系发生了根本性的变化。 ”

目前，自招似乎仍是创投机机构主流的募股渠道，未来第三方机构将取代自招成为创投机机构募股的第一渠道。

去年以来，创投的募资难现象逐渐浮现，用什么样的方法募资成为创投机机构烦恼的问题。 虽然自筹资金仍然是目前主流的筹资方法，但业内人士认为第三方机构将成为未来投资机构的主流筹资渠道。 在筹资渠道多元化方面，私募股权基金中的基金( pe fof )有望成为投资机构扩大融资渠道的首要目标。 融资难:

难题还是伪问题？

清科研究中心日前公布的报告显示，年第一季度，中国创业投资市场募集金额一落千丈，新增募集金额29只，可投资于中国大陆的资本量为9.58亿美元，比去年同期减少83.8%。 新增捐款总额再次跌至10亿美元以下，为2009年以来一季度的捐款金额最低。

清科解体的原因首先是全球经济面临二次探底风险，投资者( lp )投资更加谨慎，其次是风险投资( vc )投资环节竞争加剧，领域洗牌迫在眉睫， 第三，由于新股发行( ipo )步伐放缓，vc退出渠道明显收窄，而且国内市场上市公司平均发行市盈率整体下跌，考验了vc的盈利水平，严重影响了投资者的信心。

实际上，募捐的困难从去年就被预见到了。 根据清科研究中心去年年底发表的报告，近80%的投资机构认为全年筹资难度将会加大，其中66.2%的受访机构认为全年筹资难度将会略有增加，11.7%的机构认为筹资难度将会大幅加大。 13.0%的机构认为只有9.1%的机构认为募捐情况不会发生变化。

但是，最近在深圳的创投座谈会上，创投行业的人对募捐难有不同的看法。 招商局科技集团有限企业董事长杨百千认为，创投目前面临的融资难、投资难、退出难本身就是个伪命题，前两年日子过得太好了，但现在只恢复了原来的样子。

深圳创新投集团投资决策委员会副秘书长李夏也认为，创投领域募资难、投资难等情况是自然的结果。 “前几天创投持枪寻找猎物，现在随着猎人越来越多，猎物越来越少，可以说募捐难、投资难是一个结果，而不是一个原因

深圳市基石创业 他说，募股能力本身是考验创投机构能力的重要方面，但在目前的市场条件下，具备专业能力的创投机构更得到市场认同，表现卓越。

选择题:

面对私募基金或第三方中介

募股问题，君盛投资董事长廖梓君有些烦恼。 新设立基金是采取直销(自募)渠道，还是依靠银行的销售渠道？ “这些在我们企业内部也很矛盾，有人主张依赖银行，但银行今年也在紧缩。 自主发行，培养销售团队，就需要另外投入价格。 》

从目前创始机构设立的人民币基金来看，自募仍是资金的首要来源，第三方募集渠道首要包括银行、信托和第三方理财机构，虽然占比不大，但增长很快。

王启文告诉记者，自行招募仍然是国内创投机机构最依托的渠道。 以基础资本为例，资金的80%以上来自自募渠道，资金以前投资的公司也将参加新的资金购买。

另外，管理层出资比例高也是部分创投机机构的特色之一。 目前，国内一点创投机机构管理层持股比例已经达到10%，基础资本近年来管理层持股比例超过20%，但近期募集中的vc基金管理层持股比例超过30%。

另一方面，银行私人银行部和诺亚财富等机构掌握着中国众多高净值个人客户和中小企业客户的资源，这些资源无疑是创始机构垂涎的。

但是，通过第三方机构募集资金，投资机构的代价不仅是支付发行费、管理费，还将与第三方机构共享未来的投资收益。 这也是目前通过第三方机构募集资金比例较小的原因之一。

尽管如此，业内人士还是广泛关注着这个募捐渠道。

杨百千认为，投资机构在现阶段需要第三方机构搭建平台，是因为领域内对基金经理( gp )地位的认识还没有形成。 “说白了，现在gp找不到lp，或者lp找不到真正的gp，所以银行、诺亚等第三方机构会通过中介的渠道帮我找。 这个领域需要通过这两年的洗牌，让市场认识到那些gp有长时间的管理能力，可以多次进行长时间的专业化投资”。

投行集团高级拆资师冯坡告诉证券时报记者，目前自募似乎仍是投资机构主流筹资渠道，未来第三方机构将取代自募成为投资机构筹资的第一渠道。 因为，经过这几年的快速发展，通过自招渠道挖掘的高净值投资者变少，即使持续挖掘，价格也会变高。

银行方面和创投机机构的联系也越来越紧密。 上个月，深圳创新投与深度快速发展签署了战术合作协议，创新投董事长靳海涛表示，这将是相辅相成的关系。 这不是创投和银行战术合作的第一个例子。

“自家销售只是一个概率的事情，并不是说有一定的投资就会有等量的回报。 ’君盛投资董事长廖梓君向记者表示，通过第三方机构募集资金将成为未来投资筹资的首要渠道。

途径的扩大:与pe fof备受欢迎的

今年两会期间，私募股权基金( pe )的募集面临的问题相比，全国人大代表、莉莉 王启文建议扩大私募股权投资业的资金来源，建立包括政府、金融在内的资金来源

王启文告诉记者，包括基础资本在内的众多创投机机构也越来越重视扩大募股渠道，今后，基金中的基金( fof )、基金( BR/)、。

实际上，fof本身具备参与投资机构筹资的诸多特点，在资金选择方面进行多元化配置，不仅可以帮助投资者分散风险，还可以降低投资门槛。 与其一个小的大型基金购置起点很快就会上千万个量级，在福克基金购置起点下降到百万水平，不如更容易吸引投资者的参与。

冯·坡也预计，在成熟lp越来越少的背景下，潜在投资者更注重风险控制，而fof正好“投资到那个好地方”。 一只fof可以投资多个pe基金，不会比较有效地引发单只基金业绩波动的风险，将成为fof未来扩大投资机构融资渠道的首要目标。

(来源:证券时报记者陈中)