““全攻全守”型基金再现身 仓位限制坚冰消融？”

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经记者陆慧婧从上海出发

今年《3.15》、《每日经济信息》参见《基金60%仓位底部近5年来最大的“隐形杀手”(详见3月14日14版)、《行业激辩基金仓位能否开放监管层或不》)详见3月15日14版。

半年后，被套在公募基金上的这个“枷锁”似乎开始松动了！

时隔6年，上周混合基金再次批准了“全攻全守”型产品。 股票投资比例下限放宽到0水平，股票基金上限也可以达到95%。 这种“全攻全守”型产品的推出，是否意味着正在讨论的仓库底部问题，政策已经出现了松动？

出现全攻全守基金

上周，安信顺利增长混合型发起基金获得正式批准。 安信基金表示，该基金股票投资占基金资产的比例为0~95%，债券仓位也未受到限制。 但是，在基金投资范围内，没有参加股票期货投资，而且作为起步基金，安信企业会以自有资金1000万进行投资。

虽然是简单的新基金发行公告，但业内人士认为，其中0~95%的股权投资范围所包含的新闻相当丰富，也有“石破天惊”的含义。

2001年9月，首只股票仓下限为零的混合基金华安创新成立后，相继成立32只零仓混合基金，其中2006年9月27日成立的博时价值增长贰号为最后一批这种类型的产品。 更严格地说，基于0~95%的股权投资设计仓库的最后一个产品是2006年8月成立的易方达战略成长2号。 在之后的6年中，新成立的混合基金的股票仓库基本上处于30 %~80 %左右的水平。

显然，从上述统计结果可以看出，像安信基金这样的混合动力产品的股票仓库向下达到0，向上达到95%，与普通的混合动力基金相比有了明显的变化。 到达零位置，意味着基金经理可以在熊市上完全清空职位，规避市场系统性风险，达到95%的上限，不需要白白亏损，考虑到资金在牛市中仓满 显然，这一变化赋予了持有人充分的选择权。

关于这种仓库变更背后是否有政策方面的转变，安信基金的相关人士表示，“在会议上放开混合基金仓库的限制，安信顺利成长不是唯一报告的产品，只是第一个被批准的产品。”

“其实混合基金至今没有规定的仓库规定，只是2006年有不成文律的指导，新设立的混合基金仓库规定为30%至80%。 ”一位基金业内人士透露。

上海一家基金企业的产品部相关人士向《每日经济信息》记者表示，要看零位混合基金是否大规模出现，以及各基金企业的情况，结合顾客的诉求，最终对基金管理的要求更高。

“市场上各种类型的投资者很多，其他投资者可以灵活调整仓库，但是基金不能空仓库的说法也说不通。 ”一位资深基金业内人士表示，“此次混合基金仓库的突破显然是一个转折，其意义对市场意义深远。”

在采访中，记者没有理解管理层的权威主张，但从基金企业反馈的消息来看，混合基金仓位突破的意义非常明显，这一突破得到管理层的认可，这充分考虑到了投资者的好处，仓位

混合基金仓位放开后，对于股票型基金，60%的仓位底限也是破冰的吗？ 业界的人看法不同。

“60%以上的股票型基金仓库是法规性的，如果修改的话，会导致相关法规的变更，但是混合基金没有这样的问题。 ”据这些基金业内人士介绍，另外，在放开股票型基金职位的情况下，如何区分股票型和混合基金这两种产品也是个问题，“目前业内也没有听说过放开股票型基金职位的限制。”

“股票型基金的仓储监管不需要放开，不同产品有不同诉求的投资者，这两种产品各有优缺点。 股票型基金牛市净利润的上升速度可能更快。 即使混合基金能够从0仓达到95%，在大盘迅速转为暴涨的时候，也许来不及加仓，后市也不那么难评价。 ”上海某基金投资总监解体指出。

或业绩的双刃剑

仓库管制的坚冰被打破了，但市场上也出现了新的争论。 由于仓库的灵活性，无论是对基金经理还是基金企业，都意味着巨大的考验。

“从理论上看，这意味着弱气相场中的基金可以通过空仓库规避风险，在牛市中几乎可以满仓操作，从而最大限度地赚取投资收益。 但在实际操作中，这将加大对基金企业和基金经理的考验，仓库将放开可以说是投资的双刃剑。 ”。一家证券公司的基金解体者说。

其实，这种担心不是杞忧，历史上也出现了相当“经典”的例子。

2008年，宝盈鸿利在年末小牛市反弹前夕，几乎砍掉了所有的股票仓库。 其2008年年报显示，宝盈鸿利只剩下1783万元冠农股份这一只，仓位降至2.5%。 2009年第二季度末，宝盈鸿利股市迅速上涨至73.67%，几乎达到合同规定的股市上限。 也许是由于市场上涨末期“仓促”上涨的原因，在同期沪深300指数上涨26.27%的市场环境下，大幅增仓后宝盈鸿利第二季度净涨幅仅为4.45%。 在篮板球前夕减仓到极限，在大跌前夕加仓的错误评价背后，当然有其结果。

事实上，从2006年开始，a股经过牛与熊的转换，除宝盈鸿利操作一度大跌外，其他31只混合基金、仓位大幅波动。 东方龙混、华夏稳定增长、易方达战略增长、易方达战略增长2号、海富通强化收益率5只基金股权投资仓位均在0 %~95 %之间，除基金设立一季度建设期外，近7年来5只基金持股仓位最高为93.37%，最低为40%。

“基金不太采取空仓库操作。 一方面基金经理对大盘的评价不明确，另一方面也与目前公募基金重视相对收益，采取相对排名的评价机制有关。 ”一家基金企业的投资总监表示，基金经理在操作中，可能不会与同业有太大偏差，空库里和满仓，输的几率很大。

和最近新成立的混合基金一样，阳光私募的仓库也没有任何限制，但与私募基金相比，私募基金近年来的业绩明显分化。

数据显示，截至11月11日，以前设立的股权下限为零的混合基金，近3年来复权单位净增长率为南方宝元债券的7.45%，最低为南方稳健增长混合的-30.99%。 同期所有主动型权益类公募基金( qdii除外) )近三年的业绩在-46.51%到15.33%之间，但同期阳光私募在浦江之星6日三年的收益率达到了103.50%，有时一期惨跌72 .

“另一方面，私募基金目前管理费加上超额收益上升了20%，收益来源不同，运营战略也不同。 ”好买基金首席解析师向中国表示，一方面公募基金信报透明，基金空仓位过后，业绩不好压力较大，私人方面环境相对宽松。

“一类投资产品的业绩，不仅与基金经理对黑市的评价、仓储的比率有关，还与管理费提取模式、业绩评价等多种因素有关。 ”上述基金投资负责人说。

“绝对利益”破冰

“以前由于仓库的限制，权益类基金只能制作相对收益产品。 股票投资下限扩大到零，对公募基金今后能够设计绝对收益产品有很大的意义。 ”一位基金企业产品部总监指出。

记者了解到，迄今为止，混合基金的股票仓位下限可以接近零，因此汇丰晋信及大成基金发行了两种生命周期基金。 随着时间的推移，这类基金风险将逐渐降低，投资固定收益类工具的比例将增加，最终资本类产品的投资比例将下降0~20%。 而且，随着这类混合基金的停止上市，这类产品也暂时停滞了。

随着混合基金仓位的放开，天弘基金近期也首次推出安康养老混合基金，股权投资占基金资产的比重为0~30%，持续探索养老型基金投资模式。

另一方面，基金专家和阳光私人公司没有仓库限制，因此走上了追求“绝对利益”的道路。 年7月11日，阳光私募股权指期货，推出私募基金的“对冲模式”。

“之前设立了套期保值产品。 衍生品是指首要利用期货，采取市场中性战略，对冲实物系统性风险。 目前正在建造安全垫，逐渐增加仓库。 》翼虎投资的余定恒指出，目前阳光私募基金打造对冲基金行业有很多流派，对冲基金无法大幅收回净利润，投资将变得谨慎。

今年6月，国投UBS成立期是指套利“一对多”的专家，运用商品期货套利、股指期货套利和套利战略，利用与价格相关的证券、期货之间的价格偏差获取收益。

“仓储限制越少，产品设计越灵活”上述基金企业产品部监督继续拆解，权益类基金仓储突破零下限或100%以上，即可引入空、融资融券操作。

“绝对收益不仅与仓库有关，还与市场整体的投资工具和投资者的成熟度有关。 ”一家基金企业的投资总监表示，随着混合基金仓库的开放，在探索“绝对利润”的过程中，公募基金的权益类产品和基金专家、阳光私募的未来都在竞争平台上。

显然，如何利用这次“破冰”，值得各大基金企业深思。 因为如果利用的话，牛市不仅可以吸引投资者的参与，在熊市中也同样可以赚钱。 正是这样的产品才是市场真正需要的，也可以推动基金市场的长期快速发展。

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