“基金调仓布局低估值蓝筹 城镇化成长时间主线”

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经过李娜董华记者

11月初以来，多家证券公司的监测数据显示，私募股权基金仓位呈连续下跌趋势。

此外，许多基金企业的投资研究员也证实，近期公募基金确实开展了换股活动。 其中有些基金为了增塑剂等黑天鹅的事情被动出售芯片以规避风险，或者为了适应市场变化而自主调整仓位。

本周，《每日经济信息》记者从多家基金企业获悉，低估值蓝筹板块已成为众多基金近期仓位调整的方向之一。 在中央再次强调城市化方针的背景下，城市化概念股将随历史进程深化，成为基金的长期配置方向。

宏观经济:微弱的复苏

截至周五收盘价，上证指数收于2061.79点。 事实上，经过周三和周五两天的激增，上证指数本周超过4%，深成指涨幅超过6%。 很多人把这次上涨归结为超跌引起的反弹。 此前，基金经理已确定对市场不悲观。

上海一家基金企业基金经理表示，由于经济尚未恢复，近期市场激增，但这种上涨有限，市场超跌被认为正在反弹。

他说:“虽然目前的宏观数据确实显示出复苏的迹象，但我认为这可能不是经济向好的方向的反转，而是暂时的反弹。 》博时基金宏观战略部总经理魏凤春向记者坦白。

在记者了解中，宏观统计数据连续走，但经济呈回升之势。 汇丰PMI指数越过荣枯线，创下最近13个月来最高纪录。 但是，在许多基金业内人士看来，经济复苏越来越源于政府外部的推动力，公司内部复苏的痕迹并不明显

摩根基金表示，gdp环比回升需要继续注意基础设施政策的落实，目前出现了企业稳定化的迹象，但基础还不牢固，反映在微观经济实体上，存在产能过剩等难题。 这是因为短期周期的恢复和中期gdp中枢的降低相互矛盾。

他说:“经济呈现出复苏势头，但我认为这是微弱的复苏，复苏根基的稳固需要看未来的数据。 ”上海前基金企业投资总监这样向《每日经济信息》记者表示。

大成基金首席宏观战略研究员李冒余表示，目前，宏观数据和中观数据存在矛盾是首要原因，投资品领域价格上涨弱于预期，工业公司营收增速保持低速，无效产能问题未处理，公司将进一步提振经济周期的杠杆作用。 经济稳定但尚未恢复，外需短时间内难以明显好转，这降低了市场对经济复苏的预期”。

“从9月开始，发展改革委为了‘稳定增长’批准了许多建设项目，作用集中的可能会持续到今年第四季度，甚至明年第一季度。 但是，只依赖政府投资显然不能完全抵消真正的经济下滑，还需要关注这些投资的可持续性问题。 目前，草根调查的新闻表明，政府建设项目资金非常紧张。 因此，政府部门有可能通过一点手段获得高利率融资，或者通过bt或bot项目转嫁到公司获得资金进行经营，这些都有可能进一步引发金融风险。 ”魏凤春进一步说道。

“经济的长周期还在探底的途中，短周期应该会反弹。 ”兴业全球基金经理杨云说。

白酒走势继续医药分化

白酒领域在增塑剂事件后曾一度沉寂，但目前断崖式的下跌似乎已经停止。 以白酒为代表的支出类领域，到底现在面临着介入的机遇吗？ 记者采访发现，事实上，目前基金企业普遍认为该板块非常棘手，难以估值，没有形成统一的视角，因此看法分歧较大。 关于增加还是减少该板块的仓位，目前基金企业的操作也分化很大。

关于白酒，此前兴业全球商业模式的模拟基金经理吴圣涛表示，随着经济转型的推进，领域板块之间的分化越来越明显。 这次白酒下跌也成为了使用板块一次性调整的机会，估值下跌也给投资者带来了一点干预的机会。

但是，关于干预时期，上海一家基金企业基金经理表示，目前该板块尚未调整，相对估值仍居高不下，因增塑剂问题，该板块基本面发生了变化。 目前的悬崖式下跌已经到来，但未来不排除阴跌的状态。 虽然也可能中途上升，但远远落后于周期性领域的上升动力。

事实上，本周贵州茅台、五粮液等一线高端白酒企业品牌跌幅不小，没有反弹力。 前期强势股医药股等部分增长股也相继开始回调。 这证明增塑剂事件的影响还没有消除。

“白酒的估值没有泡沫，市盈率很低，但基本面个体认为存在泡沫，应该说还很重的泡沫。 但是，基本面泡沫完全属于每个人的主观评价和认知。 ”杨云说。

大成基金表示，从市场结构看，调整板块集中在解禁和业绩压力较大的中小板块，以及前期较强的白酒和医药板块。 长期以来，中国的老龄化和费用结构的升级，使医药和白酒的板块变好。 从短期的角度看，市场投资结构随着基本面公司稳定面临转型，前期强势板块是否下跌值得进一步注意。

“白酒还有召回的风险。 这个领域有自己的问题，公司治理大多不太好，三公支出呈抑制趋势，预计销售额下降明显。 医药需要看个股，整个领域的估值依然不便宜，如果市场反弹，整个领域可能会相对减弱。 ’深圳一位基金经理对《每日经济信息》记者说。

城市化的概念:长时间的主线

“我们最近开始降低在白酒等食品、饮料领域的配置，购买一些以前流传下来的机械、水泥，少量购买地产股，但后者的调整仍然存在不确定性。 ’上海前基金企业的基金经理说。

上海一家基金企业的人也向记者表示，在本周的反弹中，该基金企业乘机减持白酒股，位于加仓是防御性的周期性领域。

“最近，城市化相关的部分周期性板块可能会成为市场的追赶点。 下周中央经济实务会议的决策层对城市化的进一步态度需要密切跟踪。 ”海富通基金的相关人士指出。

他说:“中央政治局在此次会议上强调投资方面“稳定增长”或表明投资不会明显下跌，但城市化作为扩大内需的最大潜力，其产业链仍值得期待。 决策层的一系列措施和决议对投资者的信心产生了巨大的震动。 循环板块的强劲开端证明了政策对市场的重要推动作用。 ”海富通基金进一步表示。

上海前资深基金经理对《每日经济信息》记者表示:“我对整个市场持谨慎态度，反弹空之间依然存在。 长期以来，城市化将成为未来投资的主线。 ”

“无论是未来、稳定增长还是城市化格局，基础设施建设都是一个十字路口。 ”保德信说，基础设施建设仍然是提高人民生活质量的未来基础。 城市化的核心不再是房地产，洋房可能还会建设，但越来越多的住宅功能的完整性，不仅仅是挡风避雨的基本诉求。 目前我国劳动密集型服务业的生产效率必须低于目前中国的制造业。 在这种情况下，经济需要科学快速发展。 由于这种交通，管道等的建设仍然必须维持在一定水平上，这样也可以使钢铁、水泥等过剩的落后产量以时间交换空的方式软着陆。

对于城市化进程中的机遇，上投摩根也表示，周期性板块中，水泥、机械领域集中度高，有一定的定价能力，评价值低。 如果政策放松力度加大，市场拐点确定，金融、房地产、机械、建材阶段性常见。

关于水泥机械板块，一位业内人士也向记者表示，在目前没有热板的行情下，政策方面存在松动，这对水泥机械板块有很大的利益。

博时基金表示，未来结构性行情的主线是城市化，这也是长久以来的主线。 城市化在不同阶段有不同的投资逻辑和要点。 在基础设施建设和社会福利上建设保障设施，吸引农民进城，散布工业化和新闻化，消化农民在城市就业的诉求，提高在城市生活的农民收入水平，扩大整体诉求，提高经济增长。 在这样大的逻辑顺序中，不同领域的表现节奏会产生差异。 因此，面向城市化的投资主线是长期持续的投资和研究活动，不能像以往那样只以传统的基础设施建设为唯一目标，需要动态调整布局的步伐。

仓库换股方向:低估值蓝筹历历在目

在《每日经济信息》的采访中，许多基金企业的相关人士表示，明年市场的指数机会不大，但有机构机会。 低估值的蓝筹股有稳定的投资收益率，有明显的配置价值。

华南一家基金企业的投资研究员确定:“低估值蓝筹的特点是回报比较稳定。” 在转型期经济不确定性较强、市场变化备受期待的环境下，低估值蓝筹是较好的底仓选择。 从投资方面看，目前经济趋于稳定，但向新产业的转型仍不确定，在合理的估值水平上介入蓝筹股，可以带来稳定的回报。 ”

“我经常看银行板块。 包括国外qfii的介入在内，国内大型蓝筹也很有情怀。 这是防御板块的优先事项。 ’一位基金经理对记者说。

“最近的解禁压力也是市场风格转变的重要原因之一。 随着四季度乃至明年一季度经济短期向上增长，市场在这种情况下有可能选择低估值板块进行转移。 从更长远来看，在市场制度方面建设和机构投资者日益壮大的趋势下，低估值的蓝筹股诉求进一步上升，具备一定的配置价值。 ’魏凤春告诉《每日经济信息》记者。

关于未来的投资机会，兴业全球基金经理杨云说:“我认为证券公司、保险、环保、水泥、公用事业、房地产、今年跌幅较大的制造业的一部分可以找到机会。 未来的货币政策可以适当放宽，现在物价几乎没有风险，大量已经形成的债务一直不能采取偏颇的政策，否则就会产生债务问题。 房地产调控应该不会放松。 政府现在的想法很明确，但市场的表现需要注意。 ”

据上投摩根称，低估值蓝色中，明年有一定增长能力的领域将有阶段性投资机会，慷慨度仍以自下而上的增长股为主。 他们认为，围绕“结构调整”、“可持续增长”、“产品、服务和技术升级”等立场筛选领域和个股更为有效，并关注业绩持续快速增长的个股。 由此，中长期看好符合中国经济转型增长的领域，重点关注企业品牌支出、医药、tmt、节能环保、金融、媒体文化等现代服务业等。

周期性板块也成为上海另一基金企业光保德信的投资主线之一。 他们表示，从周期领域中挑选，已经经历了较大供给收缩的领域和个股，如水泥、房地产等。

大成基金表示，经济将进入稳定区间，未来行情的核心是把握并遵循新政府政策的方向。 从这两点来看，金融、房地产等低估值蓝筹配置为底仓，然后主题介入黄金方向转换的非银行金融、城市化方向的投资品领域，以及近期政策预期较强的农业和农业机械相关领域。

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