“广发新经济基金刘明月：弱复苏深挖大内需、“新四化”撑起新经济”

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年a股市场下跌，走出了“n”的趋势。 年初超跌反弹后，陷入漫长的单边下挫行情，地价土地量毫无生气地跌破了2000点大关。 在人们连续三年哀叹熊途的情况下，在房地产金融股的带动下，12月股指迅速收复“失地”，上证综指、深证成指和沪深300指数1月分别上涨14.60%、15.35%、17.91%，终于走红年线。 作为新年初只有股票的基金、国内第一支只有股票的基金——广发新经济基金的拟任基金经理，广发证券基金经理刘明月认为，年末的这一行情首要有三个因素。 一是指数点确实很低，二是经济稍有见底，呈现复苏迹象，三是预计政府换届后将改革红利，市场长期保持信心。

关于这个反转，还是阶段性地排斥？ 年投资“钱”的景色怎么样？ 刘明月表示，在经济触底、基本面流动性改善的基础上，制度改革的预期将增强市场信心，“新四化”建设将为经济增长提供新的动力，年投资机会将比去年好，年市场将有一定的上升空之间。

布局“新四化”投资主线/

十届全国代表大会报告重申走中国特色新型工业化、新闻化、城市化、农业现代化道路，推进新闻化与工业化深度融合、工业化与城市化良性互动、城市化与农业现代化相互协调，全面加快“新四化”进程。

刘明月认为，“新四化”建设将主导下一阶段经济结构转型，投资者对资本市场整体预期将发生较大变化。 其中，工业化和新闻化相互促进，相互作用，也就是技术服务业、科技服务和公司等的结合——城市化是新型城市化，农业现代化是农村生活人口向城市迁移的过程，包括土地集中和宅基地建设等。 其中隐含的文案可能也很多，但其中新型城市化的主题最近反复活跃，带动了房地产、水泥、建设板块的上涨。 但是，现在的“城市化”主题只会炒掉预想，炒掉自信，最终连业绩都要落实。

“短期内银行和房地产的涨幅确实不错，但很难继续上涨。 房地产价格上涨有限制，进一步上涨肯定会触及调控政策。 银行与经济基础更加紧密地联系在一起，目前的pb翻了一倍，出现融资压力到了1.2倍pb这个分界线，这是门槛。 如果没有宏观经济的大幅改善，银行很难突破这个门槛。 ”关于上游领域的有色、煤炭、原油、铁矿石等，最近也出现了反弹。 但刘明月指出，这些领域的定价权实际上是国际市场上的大企业，全球规模宽松的货币政策支撑着目前的全球变暖，但除非实体经济进入复苏周期，否则没有强烈的诉求，这些领域在“新四化”建设中也是“明日黄花”

刘明月表示，中游制造业在新经济周期中也没有足够的吸引力。 他指出，欧美市场诉求薄弱，国内内需未真正到位，整体上中国制造业产能过剩，这是一个区域性问题。 虽然不排除个别公司有业绩增长的潜力，但总体上上升空之间不大。 节能环保、新能源、新材料、新化工等被鼓励的领域可能有结构性机会。

“真正受益的是偏颇的费用、巨大的内需这一领域。 以前被认为是很大的费用，但实际上大的内需可能包括房地产、汽车、家电中的小股，然后是驻统大费概念的医药、食品、饮料、商业零售、旅游、tmt等，在这些领域长期稳定增长。 ”

扩大内需的投资/

刘明月指出，银行、房地产等板块估值低，安全边际高，但成长性也低。 将来能明确增长的机会在于内需领域、有业绩增长的股票。 值得观察的是，刘明月认为汽车、家电、房地产这些领域有两个属性，也是大内需的一部分。 他说，比如，年房地产回暖，大部分来自需求和保障房建设，汽车家电老百姓有转型升级的诉求，这些都可以寻找结构性机会和个股机会。

“短期内，金融、房地产、商业等评估水平较低，因此有评估修复的过程。 但是，在一定程度上修复后上升是有限制的。 其中，从医药、食品饮料、企业品牌服装、商业旅游、建筑工程和节能环保、计算机硬件和软件、电子、农林牧渔、园林装饰等方面长期来看，也应该长期超越大盘，取得较好的效益。 ”

然而，刘明月强调，即使属于同一内需领域，同一领域内的股价也可能出现较大分化。 这是因为，应该打破领域限制，扩大股票选择范围，覆盖尽可能多的领域，选择其中具有核心竞争力、业绩稳定、评价水平合适的公司进行长时间投资。

值得注意的是，第三季度的广发聚瑞凭借食品饮料重仓股的优异业绩一度位居榜首，但在第四季度的增塑剂风波中遗憾地失去了宝座。 但据海通证券统计，截至去年12月31日，刘明月管理的广发聚瑞全年净利润上涨11.75%，在273只可比较的股票型基金中排名前1/5。 3年来的业绩在同类排行榜中排名第6，获得了海通的五星级评级。 刘明月说，短期排名的得失没有被他重视，稳定的长期业绩是根本。 由于了解政策、挖掘市场幻象、把握领域和公司快速发展的本质、重复自己的投资理念，刘明月担任的广发聚瑞已经成为风格鲜明的优秀基金，在海通证券股混合基金风格评价(12-12 )中，广发聚瑞的成长价值 收益风险和收益稳定方式得分为93.22，排名前7%。

结构行情:分散领域、精选股/

刘明月虽然看好年股市投资“钱”的前景，但多次认为系统性机会不太可能出现。 “年中以上的空之间不太大，整体很难上升20%、30%。 但是，阶段性地有10几%的增长，仍然有高达2500或2600的概率。 ”

刘明月分解，12月官方pmi指数为50.6%，与11月持平，这是pmi指数连续3个月位于50%荣枯线之上； 与此相对应，12月汇丰中国制造业的pmi收盘价为51.5%，创19个月来新高。 可以说基本面在不断改善，公司经营状况也在改善，处于微弱的恢复状态。

他说，经济结构需要变革，固定资产的投资受到抑制。 他解释说，通过基础设施建设、保障性住房建设、新兴产业、扩大支出等可以对经济支持起到一定的作用，但“新四化”建设也才刚刚开始，结构调整还没有结束。 加上通货膨胀压力、房价泡沫、中央财政税收、地方政府融资平台的债务问题，制约了政策的空之间和经济增长的速度。 因为这目前处于再平衡的弱恢复状态，所以难以持续高速增长。

在这种情况下，刘明月指出投资逻辑是追求绝对利益，在估值安全的前提下，分散领域，精选个股，中长期持有业绩稳定的“白马股”，兼顾短期热门主题投资机会。

“新四化”是新经济的戏剧/

刘明月告诉笔者，新年伊始，他已经开始准备另一只新基金，即国内第一只发起式股票型基金——广发新经济股票型基金，于1月8日通过招商银行等渠道上市。 刘明月表示，该新基金主要是通过对细节主题的挖掘和基本面研究，筛选出具有从新经济主题中受益的增长特征、竞争特征、评价合理的上市公司进行投资。

新经济是指通过技术创新和制度变革提高经济效率或为经济增长提供新动力的经济增长方式 刘明月认为，当前中国经济进入新的历史快速发展阶段，经济结构转型、社会结构转型、国家政策导向等方面新经济主题投资机会将层出不穷。

最后，刘明月再次强调“新四化”引领新增长，制度红利“含苞待放”。 八大报告指出，“重复走有中国特色的新型工业化、新闻化、城市化、农业现代化道路，推进新闻化与工业化深度融合、工业化与城市化良性互动、城市化与农业现代化相互协调，促进工业化、新闻化、城市化、农业现代化同步快速发展”——“新四化”

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