“高换手率“奇观”：基金企业沦为券商打工仔”

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记者陆慧婧实习记者王瑞从北京上海出发

随着年度基金年报竞相出炉，更详细的基金交易数据、基金企业经营状况、基金操作战略展现在我们眼前。

在这些纷繁复杂的年度报告数据中，基金换手率这个话题频繁成为市场话题。 因为这可能与基金经理的风格、基金企业给予证券公司的“回报”密切相关……

在每年部分基金更换率高的背景下，还有其他话题吗？ 《每日经济信息》为你探索秘密。

佣金以净资产比1%的益民升值交换为证券公司贡献了4000万美元

每次经过实习记者王瑞从北京出发

最新基金年报数据显示，《每日经济信息》记者了解到，益民基金企业仅去年向证券公司提交的分仓佣金，就占年末公募基金净资产管理的近1%，而其他基金企业的这一数据通常为千分之一左右。

支付如此高额的分期佣金的背景下，基金企业通过基金操作频繁地进行股票买卖是最直观的理由。

作为管理规模仅40亿元的中小基金企业，可向证券公司提供近4000万元的分期付款手续费，使其份额持有人产生了疑问。 益民基金是为基本民众赚钱，还是为证券公司打工？

分仓佣金为1%/

由于基金企业不具备沪深交易所的会员资格，可以通过借用证券公司的交易席位进行交易，需要根据交易量向证券公司支付佣金。 另外，开放式基金规模较大，需要通过多家证券公司的交易席位进行交易。 这就是通常所说的“仓库分类”。

近年来，基金企业向证券公司支付的分仓费用每年都在下跌。 根据花顺最新数据，截至3月31日，68家基金企业公布年报，除6家企业外，剩下62家基金企业中，45家支付给证券公司的分仓佣金下跌，5家基金企业跌幅达到40%以上，17家基金企业佣金

对此，相关基金分析师向《每日经济信息》记者表示，由于全年交易量缩小，基金企业席位交易量未能完成，换手率普遍下降，导致交易量下降。 未来市场的不确定性，将进一步提高基金仓位战略的稳定性，持续降低仓位的调整频率，换手率和交易量也有可能下降。

但是，在分仓佣金持续下降的背景下，去年基金企业给证券公司的佣金也略有增长“两倍”。 上述17家分仓佣金上涨的基金企业中，增长幅度翻倍的基金企业分别为财富安达、益民、平安大华、长盛基金，增长幅度分别为202.69%、187.44%、184.21%、125.68%。

其中，益民基金去年总佣金为3996.65万元，占该基金企业去年年底公募基金净资产的0.985%。 其他基金企业的这一数据约为千分之一，华夏、南方、易方达等大型基金企业均在千分之一以内，比率较高的嘉实也不过千分之一到六分之一。 但是，此前媒体报道嘉实将降低证券公司的佣金。

益民基金将这约4000万元的佣金分为37家证券公司，其中申银万国、长江、中信建投、渤海、齐鲁、民生、光大、东兴等8家证券公司的分仓佣金在200万元以上。 另外，益民基金股东中山证券也将分配188万元。

一般来说，交易佣金的比例取决于基金企业对证券公司的议价能力，大型基金企业由于家庭底子厚，议价能力强，小基金企业相对较弱。

作为公募规模40亿元的小基金企业，益民的议价能力相对较弱，但在华富、诺德等同规模基金企业中，佣金和净资产所占比例也不过千分之二、千分之三。 诺德基金去年底总规模38.93亿元，分仓总佣金1426.62万元的； 58亿元管理规模的平安大华，去年的分仓佣金也是1023.67万元。 《每日经济信息》记者表示，这背后隐藏着股票交易量的差异，益民基金去年的股票交易量达到了459.56亿元，是净资产的10倍。

对于如此高的佣金比例，一位基金业人士对《每日经济信息》记者表示:“证券公司的新闻研究质量再高，最多也要花些钱。 业务关系再好，也要多分一点仓库，但最多能达到千三。 ”

德基金研究中心的一位分析师告诉《每日经济信息》记者，通常基金企业选择某券商交易多基于对其研究的支持力度和研究战略，券商向基金企业提供免费研究报告，然后基金企业通过券商交易席交易进行分 但是，上海一家基金企业的人表示，也不排除投资研究能力强、基础雄厚的大型证券公司在研报上收取一定费用。

现在证券公司之间的竞争越来越激烈，很多证券公司竭尽全力，以多样化的娱乐方式吸引着大客户。 例如，证券公司推出的“现金宝”业务可以从下午3点到第二个交易日上午9点进行交易，从而获得非交易时段的收益。 证券公司在选择基金企业时，会根据其交易量给予一些特别的优惠。 例如，以回扣形式绕过证券监督管理委员会规定的万八最低比率。

交换率高的框架/

在益民高比例佣金中，占支付途径的是旗下最大规模的基金益民创新，只有该基金支付的交易佣金为3072.42万元，为数不多的单一交易佣金超过3000万元的基金，也贡献了益民基金的大部分分仓佣金。 另外，益民红利支付佣金为890.08万元； 去年8月新设立的益民核心支付佣金为13.05万元。

根据去年股票交易总额和持有股市平均价格，益民创新的换股率达到694%，是该基金支付高分仓佣金的主要因素。

根据去年各季报的数据，《每日经济信息》记者发现，益民创新各季度前十大重仓股一般会更换7只以上。

这样频繁地交换股票并没有给基金带来优异的业绩。 根据花顺数据，该行首批募集规模达到72.38亿部，现有份额43.71亿部，基金净值29.55亿元，截至成立5年，收益率仅为-26.55%。 去年，当偏股基金普遍获得正收益时，益民创新净增长率为-10.62%，偏股基础上的业绩排名居末端。

民基金旗下的另一只股权偏流型基金益民红利，去年的换手率进一步超过益民创新的特点，达到716%。 民红利目前规模20.15亿份，净利润只有8亿元，成立6年多来，目前基金净利润只有0.4205亿元。 这几年的业绩垫底很多，进入今年以来净利润和排名略有回升，在149只基金中排名中等。

除了去年成立的新基金外，这两支老基金的益民创新和益民红利，其股权选择同质化严重，市场表现基本相同，两支基金的高换手率也无法带来优异的业绩，这是基金企业在战略和股权选择能力上存在不少问题 但是，更令基层民众痛苦的是，基层民众连年亏损，益民基金向证券公司提供巨额佣金，益民基金不是为基金持有人工作，而是为证券公司工作，这一点不容置疑。

作为成立快8年的基金企业，益民基金目前管理的净资产只有40亿5700万元。 这家“不大”的基金企业近年来在股东支持、投资研究能力、产品业绩、产品创新等方面没有什么起色。

截至去年年底，益民托管基金规模66.83亿部，净资产40.57亿元，旗下托管5只基金，包括货币基金1只、债券基金1只、混合基金3只，混合基金总规模为39.304亿元，2只固定收益类产品规模均在1亿元以下。

另外，在全领域规模大幅扩大的去年，其管理份额反而减少，比年末减少2.3%，5只基金份额均下跌，净利润总额也比去年减少11.76%。 去年新设立的益民核心基金更是遭遇巨额回购，截至去年年底只剩下零头。

从去年开始，金融结构发生了巨大变化，基金领域成绩尤为突出，为了防止被洗牌淘汰，各基金企业绞尽脑汁，创新层出不穷。 在这样的背景下，如果益民基金依然在老路上蹒跚而退，今后的生存将更加困难。

新基金法一旦实施，基金领域的竞争将更加激烈，小基金企业要想在洗牌中站稳脚跟，就必须有自己的特色。 华夏基金副理事长在上周的基金业年会上表示，中小基金企业的快速发展模式受到挑战，应该打造指数化产品、货币型基金、理财型产品等个性化的产品，只有发挥每个人的特点，才能在生存空之间找到。

金鹰基金的换手率整体较高，大股东广州证券占三成佣金

经记者陆慧婧从上海出发

随着基金年报陆续公布，各基金企业基金的年换手率出炉。

据《每日经济信息》记者统计，金鹰基金创立一年以上的股票和混合基金的换手率整体较高，其中金鹰稳健的增长换手率超过1000%。

另外，由于近年来资本市场低迷，只是维持渠道等价格支出增加，中小基金企业难以改变赤字局面，股东投资收益“捉襟见肘”，因此基金企业因更换率高而支付的佣金费用也向控股股东倾斜。

平均更换率537%/

在发布新闻之前，49家基金企业中成立1年以上的399家基金公布了年报。 据单个企业分析，金鹰基金成立一年多来，7只混合基金平均换手率为536.92%，在49家基金企业中位居前列。

其中，金鹰稳步增长的去年年换手率为1017.82%，居统计基金编入换手率第六位。 在金鹰稳步增长之前，长信量化的先锋和新动向混合交换率也超过了1000%，但由于两基金在投资中普遍运用了量化战略，交换率被动提高。 另外，海富通国策指导和大摩基础领域的混合等基金交换率也超过了1000%。

金鹰的稳健增长也是金鹰7只基金中换手率最高的基金。 资料显示，金鹰的稳健增长此前由金鹰基金首席投资官杨绍基管理。 杨绍基也是金鹰明星基金金鹰中小盘的基金经理。

在这位基金经理管理两支基金的半年里，金鹰稳健增长的投资操作明显比金鹰中的小盘中频繁。 基金季报报道，金鹰中第二季度重仓股仅交替2股，同期，金鹰稳健增长的重仓股过半数为新股。 由于操作不同，金鹰中小盘上半年换手率不足200%，金鹰稳健增长换手率达到530.66%。

去年8月初，新基金经理冯文光接手了金鹰的稳健增长，延续了原基金经理高换手率的投资风格。 三季度末，除中环股、百利电股不变外，其余8大重仓股均将互换； 第四季度，该基金继续大幅变更仓位，过半重仓股消失。 前5只重仓股中，宜华木业略有增加仓位，上升至第1只重仓股外，其余4只都是新面孔。 两位基金经理全年持续频繁调整仓位，使得金鹰稳健的增长交换率居高不下。

金鹰的另一只基金，金鹰分红价值的交换率也很高。 据统计，金鹰的分红价值年换手率达735.26%，在399只基金中排名前30位。

值得观察的是，与金鹰稳健增长和金鹰红利价值交换率高或其规模相对较小有关。 金鹰的分红价值去年第四季度平均份额1亿300万部，年末基金资产1亿600万，金鹰稳步增长，金鹰战略配置了另外两个换手率较高的基金，份额也在3亿至4亿之间。

虽然基金规模在一定程度上影响换手率，但由于是同类规模基金中的对象，金鹰基金在换手率较高的基金企业名单中。 据统计，金鹰中规模最大的金鹰迷你盘，换手率为371.07%，在金鹰基金中处于较低水平，但放入20亿至30亿份额的基金进行比较，仍高出平均水平64个百分点。 在其他规模的同类基金中，金鹰基金也只有金鹰成分优选的换手率290%接近同规模基金水平，其他基金的换手率在平均值以上。

节奏错误，业绩下降/

虽然旗下基金的平均换手率很高，但从工作成绩来看，要么换手率频繁，要么不是去年金鹰基金业绩不佳的决定因素。

根据花顺ifind数据，金鹰稳步增长，去年净利润下跌3.83%，在294只普通股型基金中排名后50位，在换手率相对较低的金鹰中，上年净利润不足1%，居偏股型基金后30%。

以高换手率金鹰稳步增长为例，金鹰基金去年强调了周期股反弹机会，但周期股时机不佳，带动了全年净利润的表现。

去年年初，金鹰的稳健增长将仓库小幅提升至66.5%，简化了领域布局。 上年末散落在交通运输、仓储、新闻技术等领域的股票全部被清理库存。 另外，房地产板块在去年一季度末从上个季度的零配置增加到7.82%，比重大幅提高。 多亏了这个操作，金鹰基金坐上了房地产板块的“顺风车”。

去年第二季度，金鹰基金集中向金融板块移动了仓库。 但是，二季度中，房地产板块继续高歌猛进，金融板块仅上涨1.99%，以房地产板块提前盈利告终，金鹰基金二季度净利润下跌。 金鹰基金在第二季度报告中也指出:“由于采取了比较积极的投资战略，对周期类领域保持了较高的配置比例，4月份有了较好的收益，但未能及时止盈，因5、6月的周期股下跌而遭受巨大损失。”

去年下半年，金鹰基金再次强调掌握周期性股市行情，金鹰在三季度报告中表示将稳步增长，并在年四季度布局证券、保险、tmt、煤炭等板块，以把握反弹行情。 11、12月采取保守投资战略，适当降低仓储，增加食品饮料、医药、银行等领域的配置比例，防范市场下跌。 由于这一误判，该基金最终错过了年末银行股的“牛尾”行情，同样，周期股的把握失误也出现在了金鹰中的小盘子上。 二季度，由于经济增速减速，大部分循环类股票在二季度继续抛售，业绩增长良好的食品饮料、企业品牌服装、建筑装饰继续受到资金青睐，金鹰中小盘基于前期预估持续反弹行情，推出有色金属、证券公司、汽车等弹

但是，从今年年初至今，金鹰基金逐渐摆脱了业绩衰退。 据同花顺ifind报道，今年以来，金鹰稳健增长净累计增长6.43%。 金鹰中的迷你盘增长了6.75%。 去年5月末成立的金鹰核心资源优越，净反弹为14.09%，排在普通股基金业绩的前十分之一。

大股东为760万分之仓库/

最近，上市公司年报相继发布，披露了多家基金公司的年收益情况。 数据显示，金鹰基金去年净利润下降近6倍。

其股东广州药业年报显示，金鹰基金企业去年底资产总额19502万元，负债总额1322万元，净资产总额18180万元。 全年营业收入总额11221万元，净利润损失556万元。 去年同期，金鹰基金营业收入1.87亿元，净利润115万元。

金鹰基金这种利润衰退的“不自然局面”还是发生在大股东抢购股票之后。 年12月，金鹰基金20%的股权易主，广州证券接管金鹰基金9%的股权，持股比例上升至49%。

而且，随着换手率的上升，金鹰基金去年的总佣金也连续两年下跌。 根据花顺ifind数据，去年，金鹰基金向证券公司分仓佣金2776.19万元，比去年同期增长8.46%。

净利润给大股东带来压力，佣金增加，分仓自然向股东倾斜。 据同花顺ifind统计，去年全年，广州证券分股金鹰基金股票交易总额89.75亿元位居第一，比第二至第七的证券公司交易总额高出6000万元以上。 另外，广州证券在金鹰基金获得的佣金比去年同期增长39.78%，为763.15万元，佣金席位连续4年增长，为全年26.59%，比排名第二的国元证券高出约22个百分点。

另外，广州证券去年大力发展债券交易经纪业务。 迄今为止，广州证券债券交易总额多年来不足3亿美元，但该业务呈爆炸式增长，其中金鹰基金也贡献了第一力量。 金鹰基金去年的债券交易总额为42亿8400万美元，占广州证券交易的过半数，广州证券从不到年的1%直接上升到年的67.54%。