“方正证券并购民族证券顺利推进 强强融合券商巨舰可期”

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2月26日晚，方正证券发布并购民族证券重组报告，宣告方正证券并购民族证券进程再次取得重要进展。 重组报告显示，方正证券通过向民族证券全体股东不公开发行股票的方式收购民族证券100%的股份，民族证券全体股东按比例购买方正证券重新发行。 交易完成后，民族证券成为方正证券的全资子公司。 该方案与去年1月10日公布的重组计划相比没有差异，从民族证券具体业务经营情况介绍、对方正证券和民族证券历史经营业绩详细解体、重组完成后上市公司财务状况和盈利能力解体等多个方面细化完善了此次重组计划的相关细节。

与过去的证券同业收购案例相比，此次方正证券和民族证券重组具有历史意义，上市证券公司以股票发行方法为对价收购该领域企业100%股份的交易方案在资本市场尚属首次。 另外，此次重组完成后两家证券公司的整合效果、未来民族证券作为子公司的战术定位等问题，给市场留下了广阔的想象力空和极高的期待。

期待民族证券资产的高质量整合效果/

此次民族证券收购是方正证券收购北京中期后外延扩大的另一股力量。 与收购北京中期不同的是，从扩大企业规模到深化业务，此次收购将对企业产生更深远的意义，大大提高企业的综合实力和抵御风险的能力，促进方正证券内涵式的成长目标。

作为国内较早从事证券业务的金融机构之一，民族证券通过长期的专业服务、及时的产品创新等特点在证券市场上树立了良好的企业品牌，在经纪业务方面、理财业务方面以及融资融券创新业务方面都有竞争的特点。 此外，民族证券作为老字号证券公司积累了大量忠实、高质量的客户资源，巩固了以前流传下来的业务，为顺利开展创新业务奠定了基础。

东北证券唐亚韫表示，并购整合民族证券后，新企业在资本规模、各项业务市场占有率等方面迅速提高，而民族证券在固定收益业务和资源管理工作上具有一定的特点，两者整合后，民族证券积累的企业品牌特征、网络渠道和优秀人才资源等无形资产，

“重组完成后，方正证券的主营业务也将进一步加强，特别是在经纪业务中的整合效应最早显现。 ”行业相关人员的评价。 民族证券作为中小证券公司的龙头老大，历史同期各项业务指标领域排名均高于资产规模指标领域排名，表现出民族证券较强的经营能力和业务能力。 民族证券具备强势企业品牌的特点、广阔的互联网渠道和优秀的人才资源。 此次收购将使方正证券大幅增加实力，进入快速发展的高速公路。

招商证券表示，民族证券是业务齐全、创新能力强的综合型中小证券公司，融资融券、中小企业私募基金、融通等新业务稳步开展，业务牌照齐全，经营能力稳定，自2006年以来连续7年盈利，净利润 方正证券收购民族证券后，规模效应明显，能有效提高综合实力。 ”

方正证券的资本实力大幅提高/

方正证券收购民族证券将在一定程度上改变整个领域的结构。 “通过此次收购，方正证券的资产规模将一举走在领域的前列，各项业务也将大幅提高。 ”一位证券公司的高管说。 宏观原证券研究报告显示，并购后，方正证券的资产规模和网点扩大，使得有利可图的经纪业务持续增加，营业部带来项目资源将惠及资本消费型业务，从而提高运营效率。 方正证券和民族证券合并完成后，企业整体资本实力将进一步提高。 截至2008年8月31日，方正证券总资产257.09亿元，净资产142.40亿元。 备注根据财务报表数据，并购后方正证券总资产规模超过500亿元，净资产达到280亿元以上，方正证券综合实力轻松进入领域前列。 根据中国证券业协会的年度排名数据，合并后方正证券的总资产排名和净资产排名预计将分别从第18位和第14位上升到第10位和第6位，正式进入领域第一。 与此相对应，方正证券业务指标在领域内的排名也将大幅上升，营业部数量、承销和推荐业务净利润、理财业务净利润、融资融券结余等将进入领域前列。

方正证券董事长雷杰此前曾表示，企业要实现规模领先，就必须进行扩张，仅此一点，在未来3~5年内，各项业务指标和财务指标将成为行业领先的大型综合证券公司。 “未来三年，企业经纪人、自营、投行、资金管理、这四大业务都将跻身领域前列，但收购民族证券将使这一目标更加贴近。 ”

业内人士评价说，此次民族证券收购是方正证券外延扩张的重要举措，可以说是企业快速发展过程中的里程碑。

并购评估的合理资产判断结果已报主管部门备案/

根据重组报告书，在此次交易中，民族证券100%股的判断值为133.05万元。 截至年8月31日，民族证券账面净资产值为683703.31万元，增值率为93.09%。 根据方正证券此次重组首次董事会决议公告发布前一天的20个交易日企业股票交易平均价格，方正证券此次重组新发行的股票价格为6.09元/股，新发行的股票数约为216775.54万股。

并且，重组报告显示，此次民族证券资产判断结果已于年1月27日完成教育部判断备案工作，重组工作取得阶段性进展。 此次重组后，方正证券股东大会审议通过，国资主管部门和证券监督管理委员会必须对本方案予以批准或核准。

申万研究报告指出，“从同类上市证券公司的对价来说，中小规模证券公司的估值相对较高，与此相比，东北、山西、东吴、西部平均pb为2.57倍，民族证券价格相对便宜。 根据方正证券全年3季度报告数据的净资产和此次发行价格计算，方正证券的pb估值为2.44倍，高于民族证券。 因为从这个综合来看，收购价格相对公平。 ”

据中信投研报报道，此次交易判断增值率为93.09%，也就是收购价格为1.93倍的静态pb。 从目前上市中小证券公司的公关评价水平来看，此次交易价格明显低于市场平均水平。 ”。

方正证券整体实力位居领域前列/

虽然双方都属于证券领域，但方正证券和民族证券显然具有良好的互补性。 重组完成后，双方在业务、资源、渠道及人才整合方面备受市场期待。

合并后，营业部的分布优化和精细化管理的实施有利于提高顾客的粘性。 目前方正证券在全国设有证券营业部149家，主要集中在湖南、浙江地区，另外还有24家期货营业部。 民族证券目前拥有营业部51家，主要集中在东北和华北地区。 通过此次交易，方正证券的整体业务规模进一步扩大，营业部总数超过200家。 此外，实现黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古、四川等空白区企业网点，有助于资源整合、营业区特色互补、顾客资源大幅度丰富，市场份额进一步扩大，真正实现营业部的全国性配置

宏元证券认为，从中长期来看，未来券商营业网点将成为券商全部业务整合后为客户提供金融服务的统一平台和唯一窗口。 庞大的营业网点布局和企业品牌的影响为理财业务及其金融产品和其他综合金融服务提供了强大的销售渠道，对各业务路线形成良好的支撑作用。

方正证券的业务集中在湖南和浙江地区，民族证券的业务分布在东北、华北和西南地区，具有较强的地域互补性，并购后可以实现业务向全国市场的渗透，提高整体的市场份额。 ”一位证券公司高管表示，“民族证券具有完整的证券业务框架和突出的创新能力，资源管理业务和固定收益业务具有较强的业务实力，能够实现业务的较强合作和补充。” 预计并购后资产规模和资本金的迅速扩大将比较有效地提高规模，增强综合实力。 民族证券自身强势企业品牌的特点、广泛的网络渠道和优秀的人才资源，将为方正证券的快速发展带来强大的活力。

证券公司业务是方正证券以前流传下来的特色业务，据企业年第三季度报纸报道，第三季度企业证券公司业务收入10.9亿元，比去年同期增长56%。 民族证券也具有较强的经纪业务实力，两者的合并有望进一步提高企业在经纪业务中的竞争力，为未来企业经纪业务向财富管理和机构化、高端化转型奠定坚实的基础。 此外，民族证券在债券投资行业的丰富经验弥补了方正证券自营业务的相对弱势，逐一发挥双方不同的产品运营特点，在实现企业更加丰富全面的自营投资配置的同时，通过资产分散配置降低非系统风险，为企业获得更高的收益风险比 而且在信贷业务方面，方正证券和民族证券可以在融资融券业务中实现自有资金、运营经验和人才储备等多方面的并购整合，这样，业务规模和企业品牌效应可以促进企业更快占领两融市场份额，建立更牢固的领先地位。

据中信投研报报道，一年多前，方正证券效仿国内外先进投行，实施执委会制度，考核与市场接轨，企业提交了“预计年业绩将上升80%~120%”的成绩单。 方正证券采用的市场化机制已经对整合具有积极意义。 因为对这个中信建投对手的正证券和民族证券的合并持乐观态度。

在方正证券收购民族证券的过程中，方正证券管理层已经提出了新的战术目标，力争在3年内成为行业领先的大型综合证券企业。 在雷杰看来，这个目标就在附近。 方正证券有信心实现三年计划和目标。 这样，企业的股东背景非常深厚，资源丰富，多元金融牌照可以产生协同效应，为企业提供有力的支持。 其次，企业通过反复与领域交流应对，战术目标非常明确，收购民族证券后，业务基础进一步夯实，企业整体实力可以进入领域前十。 另外，企业强大的企业品牌特征、便捷的资本补充渠道，以及一支年轻、有活力、有魄力的人才队伍，是帮助企业实现目标的坚实基础。 ”。

年，中国经济进入结构调整阶段，随着监管层监管思路的转变，证券领域之间的并购重组势在必行。 一位业内人士评价说，“这是一个开始，方正证券民族证券收购的顺利进行将成为证券业收购大戏的先发，为下一个领域的重组行为提供参考。” 未来，证券公司领域必然向多元化方向迅速发展，方正证券已经抢占了先机。 ”(文/江周)。