“上海国资改革再下一城：中华公司拟定增融资60亿”

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经记者杨宠从上海强发

继“绿地重组金丰”、“农工商地产借壳海博”之后，上海国资改革最近又出现了“广阔”。

6月28日，房地产上市企业中华公司( 600675，sh )发布公告，拟增发60亿元，开发企业旗下要点项目——徐汇小门镇项目。 企业相关人士表示，中华公司过去16年没有增资扩股，企业在与同类房企竞争时差距较大，但净资产规模扩大后，中华公司有机会迅速扩大规模，在领域内发起“百米冲刺”。

对上海国资改革来说，中华公司定向增发还有另一个重要意义。 中华公司内部人士在谈到“国九条”时表示，房地产是一个大的周期领域，投资回收周期会影响投资主体的资本收益率。 如果能够借助资本市场的力量，迅速改变已经增值的国资，加快资金转移的效率，显然有利于国有资本的保值增值。

然而，亿翰智库上市公司房地产研究中心副主任张化东认为，上述方法对上市公司资产价值的提升作用远不如一劳永逸的资产注入，中华公司未来需要将越来越多的高质量资产注入上市公司。

资本规模制约住宅企业的快速发展/

根据中华公司6月28日公布的非公开发行预案，企业拟通过非公开发行股获得资金总额不超过60亿元，其中房地产集团以持有的标的资产参加企业此次非公开发行股的认购，其余部分由其他特定对象现金认购。 目标资产暂定判断值约为21亿元(最终价格由具有证券业务资格的资产判断机构发行，根据国有资产监督管理部门确认的判断值，经企业和房地产集团协商查明)，此次非公开发行可募集的现金为39亿元(含发行费用)， 拟用于上海徐汇区小闽镇项目及流动资金的补充) )最终募集的现金规模将根据目标资产的最终价格进行调整)。

中华公司董事长朱胜杰向《每日经济信息》记者介绍说，这是企业时隔16年首次公开募股，有望通过资本规模的扩大，缩小中华公司与领域同行竞争对手的差距。 事实上，万科从上市到2007年，通过增发、配股、可转债等方式在资本市场超过180亿元，金地、保利等房企也通过资本市场再融资，为扩大公司规模奠定了基础。 迄今为止，中华公司未能通过资本市场增发进行再融资，在一定程度上影响了公司规模的增长。

规模问题制约了中华公司获得比较便宜的钱的能力。 此前，绿城中国董事长介绍说，领域排名靠后的房地产公司很少获得银行的开发贷款，大部分公司只能通过信托、私募等方式募集资金，大幅削减了公司的盈利能力。

《证券时报》去年年初根据中华公司的年度报告数据，中华公司一年内到期的其他非流动负债中，包括8个信托产品，在其他流动负债和其他非流动负债项目下信托计划余额超过50亿元。 今年，中华公司调整了债务结构，但融资价格居高不下，仍对企业盈利能力造成不利影响。

据年一季度报纸报道，中华公司本期营业收入仅有6.76亿元，但财务费用达到3.19亿元。

增资后，中华公司光现金就获得39亿元。 这显然有助于降低中华公司整体的资产负债率，提高企业的销售规模。

未来将逐步注入高质量的资产/

在提到“国九条”时，中华公司相关高管提出了提高国有资本有效利用率的一种模式。 他认为，在房地产这样的大周期领域，国有资金投入到最终盈利往往需要经过较长的周期，如果能够通过上市公司将已经有收益的项目尽早“兑现”，将大大加快国有资本的周转速度，

中华公司此次定向增发具有上述含义。 以此次大股东注入的资产小闽镇项目为例，2005年被纳入徐汇区旧城改造计划，但正式开工是在年后。 较长的投资开发周期，显然会影响国有资产的实际收益。 通过向上市公司注入资产，完成资本流通，达到迅速提高国有资产录用效益的目标。

对于上市公司的股东来说，由于目前为止整个项目都处于旧城改造的过程中，项目的投资周期和投资收益存在很大的不确定性，投资这类项目也面临很大的风险。 目前，小门镇项目已经开发，投资周期和投资预期收益相对明确，在一定程度上降低了上市公司的风险。

但张化东认为，上述逐步注入上市公司资产的方法对增加上市公司的价值没有多大帮助。 要想比较有效地提高上市公司的股价，需要重组绿地金丰投资，将资产整体注入上市公司的方法。

但是，作为中华公司控股股东的房地产集团，除房地产开发、经营复印件外，经营范围还包括土地储备前期开发、滩涂建成地建设管理、市政基础设施建设投资、旧区改造、廉租房、经济适用房、配套商品房投资建设等行业。 这些经营范围显然无益于上市公司的业绩提高。

根据中华公司发布的公告，截至年底，上海房地产集团属于母公司的所有者权益总额约为192.45亿元，但本年度净利润仅为6.58亿元，净资产收益率远远低于房地产开发领域的同业水平。

另外，中华公司方面表示，作为上海房地产集团唯一的上市平台，集团将在未来选择房地产开发的高质量资产并逐步注入。

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经记者卢曦从上海出发

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