“从50万到17亿 华图教育上演现实版《中国合伙人》”

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◎经记者董来孝康从北京出发

作为投资者，如果还没有关注新三板，你就有点出局了！

今年以来，被称为“中国版纳斯达克”的新三板以远远超过创业板的惊人涨幅，各路资金疯狂涌入。 资金疯狂的背后，是新三板制度红利所展现出的巨大金景。

新三板行情大涨，更多的公司挂牌新三板，越来越多的公司打算进入这个市场。 从今天开始，《每日经济信息》将发布“新三板企业研究”系列报道，帮助投资者挖掘未来明星公司，讲述新三板企业的成长故事，提示隐藏的风险地雷。

“什么是梦想？ 梦想是让你多次感到幸福的东西。 ”易定宏始终坚持的梦想是推出华图教育。 这个梦想正在一步一步实现。

2003年3月，易定宏以“北漂”的身份创立了华图教育。 新企业“蜗居”位于北京通州100平方米民居，注册资本仅为50万元。 之后的11年7月，华图教育登陆新三板，当年收入11亿5600万元，占据了公务员考试培训市场的“一半江山”。 年4月，华图教育计划租用壳*st新都( 000033，sz )在深交所登陆。

目前，以*st新都股价6.37元/股计算，借壳成功后，华图教育将诞生84位身家百万以上的股东，其中31位身家超过千万，5位超过亿，易定宏本人预计将达到17.77亿元。

那么，中途进入公务员考试培训市场的华图教育，为什么会成为细分领域的第一位呢？ 那个现实版中国式合伙人背后的改革之路暗示了什么？

创新教育模式

易定宏经常被和俞敏洪“同列”对待。 因为他们俩都是教师出身。 俞敏洪当时因为私自去补课被北大开除，为了养家不自觉地创造了一个叫新东方的教育神话。 易定宏积极离开广东商学院，开始担任广州粤教文化传播有限企业董事长，但随后再次辞职，独自来到北京创立华图教育。

易定宏向《每日经济信息》记者透露，新东方曾经要将华图教育“收入麾下”，但由于各种原因“无疾而终”。 新东方创业之初，海外考试培训市场有30多个早期进入者，在这点上和华图教育当时的情况很相似。

俞敏洪认为自己的胜利法宝是“让利”。 以不到市场一半的价格和免费试听的营销手段打开市场大门。 易定宏从教育的做法上有了突破。 ~年，华图教育的营业收入分别约为6.33亿元、9.84亿元、11.56亿元。

以前流传下来的公务员考试培训教育模式正在从大班教育向小团队教育转变。 但易定宏认为，专家并不具备如此广泛的知识，上述模式并不可行。 华图教育改革的方法是将“行政职业能力考试”的各部分分开，分科分类，各部分由不同的老师说。

“每一部分都要请顶级专家来说，让老师最擅长的地方一个一个发挥出来，让考生掌握准确快捷的应试方法。 在其他的研修学校有一位老师在讲课。 华图有七八位老师，分别负责自己的“模块”，进行着深入的训练。 ”易定宏说。

但是，模块教育所需的师资队伍规模更大，专业性更高，宏观去哪里找和留住这个大精英人才？

按出资比例留住人才

佟大在电影《中国合伙人》中有一句经典台词。 “不要和最好的朋友一起创办企业”。 因为在好处之前友谊也会变质。

新东方2006年上市时，有11个vie (协议控制)股东，短短几年间已经有10人离职，但新东方的成功离不开徐小平、王强等一大波海归英才。

易定宏也有“筚路蓝缕”的朋友们，李品友、张仕友、吴正杳等熟悉各自业务的伙伴，为华图教育的成功贡献了自己的力量。

华图教育开始时期，人员流动大，容易认识到稳定人才、激励人才的重要性，实行了内部股权激励制度。

2008年6月，易定宏将其持有的对应出资额近94万元的内部股份转让给了李品友等37名企业员工。 易宏表示，员工持股对整个团队的建设，包括他本人起到了很大的促进作用，团队基本稳定。

《每日经济信息》记者整理，此次华图教育成功向深交所借“跳板”，与易定宏一起打江山的人也能获得丰厚的回报。 目前，华图教育高层持股18万股以上的有84人，身家达百万； 持有170万股的有31人，拥有数千股房屋，易定宏等5人将持有1627万股以上，成为亿万富翁。 易定宏持有的股票市值更是达到了17.77亿元。

值得注意的是，*st新都自复苏以来，股价连续一字板涨停，预计将来还会进一步上涨。

集中力量开创事业

对培训公司来说，高学历的管理者和培训师队伍是核心竞争力，重要性不亚于资本。

目前，华图教育拥有遍布全国的近200家分企业、20家全资及控股公司，拥有培训师近千人。 但是，培训领域业内人员流动比较频繁，进入资本市场的华图教育是否也步新东方后尘，出现员工离职，特别是高管离职潮？ 大部分华图教育的持股人禁售期只有一年，一旦解禁，就不能保证另起炉灶。

以新东方为例，从原执行总裁陈东至高级副总裁沙云龙，到副总裁邓弘、互联网部运营总裁祖腾，众多高管的离职引起投资者的关注。

对此，俞敏洪坦言，如果有资格的人聚集过多，效率将下降。 “他们出去了，解放了自己，然后解放了新东方。 ”

但易定宏与俞敏洪的看法正好相反，他向《每日经济信息》记者表示，华图教育鼓励员工特别是高管创业、投资，这也是外延并购的一部分，如高级副总裁在洪泽创立的德仁商学院。 该学院是华图教育的企业品牌，主要面向公司提供系列培训服务。

在回答“并购战略与新东方有何不同”的问题时，易定宏表示，新东方是创业者的独立投资，华图教育是合力投资，也有助于企业高管团队保持基本稳定。

华图教育外延式扩张“多元化”的迹象明显，年华图教育与阿里影业一起出现在电影《露红颜》的联合出品方名单上。 但在华图教育方面，他表示，这只是企业在电影文化行业的“小试牛刀”。

据记者观察，华图教育控股公司与安策文化、中漫(天津)、华图土豆、众成教育、中财华图所在的参股希乐城进行了交叉测试教育。

易定宏为华图教育决定的投资战略是“集约”，即投资教育、文化等相关产业，但汽车、房地产等非相关产业不在考虑范围内。

关于未来的业务构成，易定宏认为教育业务占七八成，20%~30%为文化和其他行业业务。 但是易定宏反复提醒说:“数字是动态变化的，今天说的明天可能不算。”

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华图教育借壳*st新都高业绩承诺面临考验

◎经记者董来孝康从北京出发

4月10日，停职8个月的*st新都对外公布了重大资产重组计划。 最引人注目的是，*st新都以4.09元/股的价格教育易定宏等华图所有股东，发行6.48亿股，客户报价26.5亿元，向易定宏、上海均优和华泽宏阳募集补助资金不超过6亿元。

这意味着交易完成后，在新三板注册的华图教育将“再跳一级”，实现“借壳上市”的目标。 届时，华图教育董事长、控股股东易定宏及其妻子伍景玉将合计持有交易后上市公司30.06%的股权，成为实际控制人。 公告称，华图教育股东初步承诺~年利润分别在1.8亿元、2.3亿元、3.1亿元和3.4亿元以上。

然而，《每日经济信息》记者观察到，近年来公务员考试人数退潮，新竞争者进入公务员试培市场，借壳后高额的业绩承诺如何兑现，摆在华图教育面前。

公务员考试退潮

申银万国在研究新闻上指出，华图教育和中公教育是公务员试培市场中的两大巨头。 但在面试和互联网方面，华图教育市场占有率在70%左右，领域第一的地位稳固。

但是，在去年11月末闭幕的“国家考试”中，约有90万人参加考试，比去年下降了10万人左右，为140.9万人的报名人数最近5年来最低。

从年到年，华图教育归母公司者的净利润分别为4945万元和1.2亿元，而年未经考核的净利润为1.11亿元，一旦扭转上升势头，则掉头向下下降。 但根据*st新都与141名华图教育自然人股东签订的《业绩补偿协议》，华图教育初步承诺~全年利润分别在1.8亿元、2.3亿元、3.1亿元和3.4亿元以上。

公务员考试大军的数量在减少，再加上培训市场竞争者越来越多，华图教育能否实现高额的业绩承诺，存在着很大的不确定性。 申银万国也在研报中指出，公务员考试培训市场逐渐饱和，面临政策风险。 《每日经济信息》记者试图联系华图教育，但华图教育在内部考虑后表示，认为此时不方便接受采访，将在时机合适后与媒体进行信息表达。

尝试扩大产品线

记者了解到，华图教育正在尝试拓展产品线，目前涵盖国家和地方公务员、事业单位、大学生村官、选调生、教师、政法干警等多种类型的人才招聘工作，近年来也加大了资格认证类考试培训和咨询工作的投入。

据华图教育高层介绍，年上半年教师和事业单位招聘培训两项业务收入占华图教育总收入的比重迅速提高。 他还说，华图教育的本职工作是公务员考试培训。

申银万国研究报分析认为，教师和事业单位员工总量超过公务员，需要招聘、后续培训等，考试类型与公务员考试相似，切入难度低，新增业务支撑企业本职工作持续增长。

并不独特，中公教育也在追求多样性。 1999年成立的中公教育，2001年进入公务员考试培训市场，与华图教育并称为“双雄”。 中公教育创始人、首席执行官李永新表示，教育培训已经进入多元化时代，扩大是趋势。 “如果将来公务员考试的政策发生变化，公司会面临很多风险，所以必须将其稍微横向扩展，将鸡蛋放入不同的篮子里。 ”

华图教育还投资于电影、手游、互联网、互联网产品、在线教育，甚至大健康等行业。 业界认为，除了多元化的战术考虑外，华图教育也急于扩大业务规模，冲刺资本市场。

在线教育的收益化很难

* * * ST新都在此次重大资产重组中，计划筹集配套资金不超过6亿元，用于华图教育在线教育培训平台建设和内部培训体系建设。 年末，易定宏在接受《每日经济信息》记者采访时表示，华图教育正在洽谈数亿元级在线教育项目，预计将于年中下旬揭晓。

整个在线教育领域连年火爆，众多企业纷纷布局，二级市场也在不断壮大。 以研究生教育为中心的万学研究生发表了基于智能学习系统的万学计划，主张到年底将产品线扩大到20个。

根据媒体咨询公布的数据，中国移动教育市场规模将每年超过13亿元，年均复合增长率为52%。 资本也已经看到了在线教育的“黄金屋”。 据不完全统计，全年在线教育行业投融资总额超过44亿元。

但是，未来有吸引力的在线教育何时受益，是摆在各机构面前的课题。 2001年成立的尚德从2003年转为在线教育，但直到去年6月全面转为在线业务。 尚德政府表示，转型最危急的时候，利润下降了30%左右。

尚德创始人奥蓬在接受记者采访时指出，“网络思维”成功的前提是拥有大量顾客和高顾客的日活性，这在在线教育领域很难成立。 为什么这么说呢，因为整个教育市场当然很庞大，但是外语、职业教育等详细的分类项目各有壁垒。 换言之，任何垂直细分的教育场景实际上都是比较小的市场。