“佛塑股份 7年MBO走向末路”

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历经记者肖艳

佛形股份( 000973，收盘价7.72元) ]，于2002年让富硕宏信投资企业以“蛇吞象”的方法收购mbo )管理层。 虽然mbo后企业业绩逐年下滑，但企业连续4年慷慨解囊，到2006年将大幅亏损，不可分割。 在得不到巨额红利后，富硕宏信开始大幅抛售解禁股，截至2009年3月19日，富硕宏信累计减持8222.21万股佛形股。

目前，企业大股东已经要求退出，企业未来重组前景不明朗，佛式股票也成为市场上mbo成功、公司走向失败的例子。

关键词:富硕宏信1亿股，由MBO [/br// h/] 和富硕信组成 由佛形股份22名经营管理者出资设立的佛山富硕宏信投资有限企业，拟收购原两股东佛山市塑料皮革工业合作联社持有的11002.44万股(占企业总股本的29.46% )佛形股份法人股，转让价格为2.2 )的富宏信此次转让 关于完成收购所需的巨额资金不足，企业表示:“计划由股东出资或向金融机构融资处理。” 另外，进一步证明了“是否继续股权收购要视情况而定”。 当时，这种“蛇一样”的举动被市场视为mbo的典型例子。

佛山富硕宏信投资有限企业成立于2002年6月19日，注册资本为4132.95万元。 企业注册的经营范围为制造业、商业、服务业的投资和投资、公司管理咨询等业务。 硕宏信前两位股东为法国塑料股份有限公司代表冯兆征和副会长兼总裁吴跃明，两人分别出资147.5万元和141.6万元，占注册资本的6.596%和6.332%。 张福培、刘亚军、李曼莉、罗汉均、吕森等，出资额均为118万元，分别占注册资本的5.277%。 他们分别是法成形股的董事，其中罗汉均、吕森还是法成形股的董事会秘书和财务经理。 硕宏信的法定代表人是佛塑股监事冼镜崧。 很明显，设立富硕宏信的目的是收购上市公司的股份。

据拆解商介绍，转让的是法人股，因此不需要财政部批准，收购的股份比例未正好超过30%，也不需要向证券监督管理委员会申请免予申请。

对佛塑股份实施了mbo，尽管佛塑方面强调股权激励在法人治理结构和经营业绩提高方面的作用，但许多投资者仍感到不公平。 另一方面，一方面得不到同等的受让人权利机会，另一方面也很担心企业的将来。 企业管理层希望是真正的战术投资，管理层希望是真正的战术投资

关键词:业绩

此后的2004年，企业净利润暴跌至6745.64万元，比去年同期下降42.74%。 2005年降至418.71万元，降至93.8%。 2006年，企业亏损9157.37万元； 2007年出现赤字后，2008年再次亏损1.96亿元。

佛式股票的业绩大幅变化，是由于领域的周期变动，还是企业经营有问题？

佛形股份的主营业务为胶片产品，自2002年以来，该产品占企业主营业务收入的比重超过60%。 一位不愿透露姓名的塑料领域分解师告诉《每日经济信息》记者，胶片领域从2002年开始生产能力大幅扩大，国际原油价格不断上涨，而胶片产品由于供应充足、价格上涨受限，领域毛利率水平逐年下降。 2008年由于国际金融危机，胶片产品诉求受到更为严重的打击。 / br///h///br// h /能否解释企业业绩变化的所有原因？ 上述拆迁师告诉记者，答案显然是否定的。 从比较可以看出，首先在同领域的上市公司中，佛形股份的主营产品毛利率多年来较差，其次企业不仅没有盲目扩张子企业，反而明显拉动了企业的业绩；第三，企业财务费用的上涨对业绩带来了明显的拉动，管理层对企业资金的上涨也造成了巨大的拉动。

仔细分析企业年报，2005年，企业净利润减少6326.93万元，其中主营业务利润减少2791.5万元，投资利润减少3155.84万元，财务费用205年， 2006年，企业净利润比去年同期减少9576.09万元，企业业绩大幅下降的原因是，管理费用增加5096.22万元，财务费用增加1434.94万元。 对于大幅增加的管理费用，企业解释说:“这是由于企业本期计入管理费用的坏账比前期数增加了1329.74万元，以及新将子公司纳入合并范围增加了相应的管理费用。” 2008年，佛形股份归属母公司净利润亏损1.96亿元，其中母公司营业收入减少1.78亿元，但合并子公司后营业收入减少3.4亿元，利息支出增加2700多万元，库存下跌准备增加2400多万元。

可以看出，合并子企业后，不仅企业管理费用大幅上升，营业收入下降也加剧。 奇怪的是，企业以往的年报中多次提到领域产能过剩、原材料价格上涨、毛利率下降，为什么还要在这种背景下，继续吸收这些利润不佳的子公司，拉动上市公司的业绩呢？ / BR/] [/HR/] [/BR/] [/HR/]《每日经济信息》作为投资者拨打了企业的电话。 面对记者的质疑，企业表示:“2005年、2006年，当时企业希望配置在全国不同的领域。 例如在华北等地设立了产品据点，当时的领域环境不好，但总是有风险，但是关于扩张效果，企业自身也承认“效果通常”。

关键词:红利

富硕宏信在4年间获得了近亿元

据wind统计，2002年、2003年，企业连续两年每股支付0.21元。 2004年企业净利润比去年同期下跌近50%，但仍有每股0.138元的红利。 2002年至2005年间，企业净利润从1.16亿元降至418.71万元，但企业累计达到3.44亿元。 但是，富硕宏信至此分现金达到9990.22万元，超过了红利总额的四分之一。 税后计算，富硕宏信累计分红现金8155.01万元。 2006年，企业亏损9157.37万元，未分配利润也变为-4366.11万元，佛形股份终于分不开。

事实上，2004年以来，企业的财务费用每年都在增加，对企业的业绩带来了显着的拉动。 企业为什么财务价格在上涨呢？ 另外，依然有高额红利吗？

企业员工对《每日经济信息》记者表示，“财务费用的增长是2005年以来国家一直在加息，以及企业扩张需要向银行借款，因此利息支出不断增加。 认为2002年至2005年累计3亿4400万元的红利没有影响企业的资金状况。

关键词:减收

富硕宏信累计出售8000万股[/br ]

2006年6月6日，佛形股份每10股增加5股，增加后的企业股份总数增至6.13亿股，相应的富硕宏信股份也增至1.46亿股。 富宏信持股分别于2007年1月16日3062.77万股、2008年1月16日3062.77万股、2009年1月16日8501.18万股将解禁。 解禁条件规定，上述禁售期届满后12个月内，深圳证券交易所挂牌交易抛售的原非流通股数量占企业股份总数的比例不超过5%，24个月内不超过10%。

然后2007年解禁日到来时，佛形股份发布公告，从2007年1月16日开始，富硕信通过深圳证券交易所陆续减持所持无限销售条件的流通股，至2007年1月16日， 富硕信出售企业出售无限出售条件流通股25332股2008年解禁期结束后，2008年1月29日至3月5日，富硕宏信累计减持2449.96万股，占总股本的4%。 截至2008年底，富硕宏信累计减产已达到8.5%。 每年的减收限额离规定的减收限额不远。 且截至2009年3月19日，富硕宏信已累计减持8222.21万股，占法国塑料股总股本的13.42%。

同期，企业大股东也纷纷减持佛式股份，要求退出。 最新公告显示，经广东省国有资产管理委员会批准，作为企业控股股东的佛山市塑料工业贸易集团企业通过公开募集方法转让了持股企业20.78%的国有股份。 5月12日前，收到广东省广新外贸集团有限企业提交的受让方意向文件，商贸集团将对受让方进行审核，在综合考虑各种因素的基础上做出最终决定。 / br// h// br// h /信息链接/ br// h// br// h/MBO的各种弊病/ br// h 他说，涉及中小股东，涉及股权结构变动，内幕可能利用内幕消息侵害中小股东利益。 一个典型的操作动作是，由于新闻不对称，管理层可能会先做亏损企业，做小净资产，然后以相当低廉的价格达到收购的目的。 如果地方政府不同意，上市公司被st、pt后，在以更低的价格收购之前，将继续操纵利润扩大账面损失。 mbo完成后，高管将进一步通过结算等方法，合法涌现隐性利润，实现年末大量现金红利缓解管理层融资并购带来的巨大财务压力。

其次，mbo需要花大量资金，管理层收购后面临着偿还资金的压力。 在目前没有股权转让渠道的情况下，必然要以红利来承担这一压力，管理层可能会取得过高比例的红利，不利于上市公司的持续经营。 从年报披露的情况来看，高派目前与管理层收购关系密切。 管理层为了加速还债，可能会加大股利力度，降低上市公司的现金流，加剧公司的经营风险。 实施

MBO后，管理者成为公司的大股东，公司的命脉完全掌握在一个或几个身体的手中。 如果监管不到位，大股东通过各种方式滥用股票侵占中小股东利益更为方便，获得的利益更为直接。 为此，国家于2004年底基本停止了大型国有企业的mbo。 但对于已经完成mbo的上市公司，如何防止管理层侵占中小股东的利益，仍值得关注。 / br// h// br// h// br// h// br// br// h /媒体转载、摘录刊登在本报上的作品时，请参阅“ / BR// HR// BR /每次预约都要打电话[/BR// HR// BR// HR//北京: 010-65072776上海: 021-61213899