“基金子企业减速慢行 类信托和差异化策略左右开弓”

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每次经过记者李娜从成都出发

一位业内人士这样表述了基金附属企业的业务范围。 证券监督管理委员会出了白纸，让子企业自己写。 现在，证券监督管理委员会在这张白纸上画了“格子”。

4月26日，证券监督管理委员会26号发布，基金企业迅速扩张的子公司业务不得不减速，重新审视子公司的核心竞争力。

最近，接受《每日经济信息》记者采访的许多基金附属企业人士表示，去年证券监督管理委员会提出了风险，其实大家心里都有数，这是迟到的规定。

“没关系。 1对多频道的业务和资金池不让办。 我再找另一个项目。 ”上海某基金的子公司相关人士对记者表示。

据了解，基金子企业将继续扩大类信托业务，以并购基金、对冲基金、资产证券化等业务模式参与基金子企业。

一对一业务还可以/

4月26日，证券监督管理委员会印发《关于进一步加强基金管理企业及其子公司从事特定客户理财业务风险管理的通知》( 26号文)，要求基金子公司不得通过一对多的专家开展渠道业务。 必须分别管理、建设、核算企业专家产品的专家产品募集的资金应当按照合同约定的投资范围、投资战略和投资标准进行投资，不得开展资金池业务。

在通道上开展业务是基金子企业早期快速发展的常规模式之一，但资金池业务开始集中在个别规模突飞猛进的银行类基金子企业，不具有普遍性。

“虽然讨论了相关规定，但新规定并未完全堵塞通道业务，专家可以一对一进行。 其实使用一对一模式的话，子公司更容易操作，也可以表现出相关的信息。 ”。北京某基金的子公司相关人员说。

根据以往的报道，目前基金的子公司渠道业务占总业务的比例达到8成左右，其中约6成以一对一的形式出现。 一家基金的子公司负责人也指出，证券监督管理委员会有可能因过度限制子公司的快速发展而“一刀切”。 另一方面，相对于一对多，一对一的责任主体、法律关系更加确定，风险比较清晰可控。

实际上，也可以通过很多复杂的设计，将专家一对一多包装成一对一的业务，绕过上述政策限制，继续扩大通道业务。 这也是基金子公司们近期私下探讨的热门话题。 例如，将多个投资者的资金汇总为一个投资主体，以该投资主体的名义开展一对一的专家渠道业务。

“目前的文件中没有规定具体的改进措施。 例如，通道业务仍有令人困惑的地方。 将来，监管层可能会有更多的实施细则，或者进行窗口指导。 ”前述上海基金的子公司相关人士说。

严格挑选的信托产品/

目前，基金子企业已经开始缩小类信托业务，严格筛选项目，但这并不意味着如果是出于风险管理的目的，就放弃类信托项目。

“以前是做信托业务的，经常是人选留下来扔给我们。 我们现在也必须在领域、收益和风险方面进行权衡。 ’一家大基金的子公司的人说。

通常，基金子企业发行的融资类产品主要是政信类项目和房地产项目。 一直以来，由于自身的灵活性，基金的子公司持续进入房地产类信托、地方平台业务，承担了许多信托、证券公司资金管理无法承担的项目。

“我认为基金子公司从事类信托业务最大的问题还是风控。 他们和信托企业相比有很大的差距。 ’北京的一位猎人想。

一家基金的子公司产品研究员也可以依赖母公司的投研团队，但子公司对个别项目的风险控制关键在于项目后期的管理，融资放松后的管理非常重要，如果不能及时发现风险的变化，以比较有效的防控措施为基础 子企业明显缺乏项目风险研究判断和后期风险管理方面的人才储备。

但是，上海一位长期从事第三方理财的资深记者对《每日经济信息》记者表示:“其实，与信托领域相比，基金的子公司也有自己的特点，首先是业务灵活性。 其次，是良好的股票激励。 这些现在都吸引了资源丰富的信托人才。 ”

收购基金很受欢迎/

根据在a股市场多年的经验，基金企业在二级市场有丰富的经验。

“如果能够结合二级市场和非标准资产进行创新，这是基金子公司的特征。 ”上述第三方资产管理者指出。

事实上，基金子公司自成立以来，除渠道业务外，越来越多的积极参与管理工作，其中不少子公司将目光投向了股权投资方向的并购基金。

一位基金研究员表示，基金子企业参与并购融资的模式是:先从上市公司产业链上下游寻找并购标的，然后通过基金子企业渠道设立特殊理财产品，收购上市公司看中的并购标的，最后上市。

今年4月中旬，长城集团宣布，为加快实现产业结构转型和高度化，提高企业盈利能力，企业和上海金元惠理理财有限企业(金元惠理基金子公司)计划设立金元惠理长城集团收购系列理财计划——金元惠理长城收购1号理财计划。 该理财计划为期18个月，规模不超过18000万元，其中长城集团认购劣后份额不超过3000万元，剩余优先级份额不超过15000万元，由金元惠理募集，实际募集资金最多投资于长城集团围绕战术计划范围的产业整合，闲散资金最少债权

据《每日经济信息》记者介绍，国泰基金子公司国泰元鑫目前计划了三条主要产品线。 第一条是以固定收益为主的债权融资产品，这是过渡性产品线，三五年后将逐渐弱化和消退； 第二条是并购基金，这是一级市场和二级市场相结合的产品线，与pe类似，是企业未来的首要利润来源，但存在回报周期长于时间的缺点。 第三条是投资类专家产品，第一以大类资产为核心，以绝对利益为导向。

“最终基金子企业的核心竞争力来自于向顾客提供全面的财富管理计划，从现在单纯的产品提供者那里提供家族财富管理服务。 ”国泰原鑫会长梁之平曾在内部表示。

南方基金的一位企业人士也向记者表示:“企业对股票投资的方向很感兴趣，将来会增加这方面的人才储备。”

前面提到的北京猎头指出，确实有很多基金子公司在尝试收购基金项目，但他们是必须掌握上市公司资源的人才。

试验水资产证券化/

除了股票投资方向，许多基金子公司也在进行试点水资产证券化相关业务。

相关人士向《每日经济信息》记者透露，鹏华基金下属企业鹏华资产管理企业近期在考虑汽车、小贷企业等资产证券化相关业务，但不清楚是否设计了具体产品。

此前，诺亚·胡兹与万家基金的子公司合作，完成了阿里巴巴旗下爱丽丝小贷企业私募股权资产证券产品的募集。 该产品将爱丽丝小贷的信贷资产打包，以其收益权为投资标的，发行基金子公司的特定多客户资本管理计划，由诺亚·胡兹的高净值客户购买。

另外，去年制定了平安大华基金子公司平安汇通租赁资产一期特别理财计划。 该资产管理计划以融资租赁公司的应收账款租金为基础资产启动。

证券公司研究人员表示，在资产证券化方面，子公司可以在对非标准信托债券的资产进行少许包装后，在交易所或场外市场进行交易。 未来，基金子公司有可能开展房地产资产证券化业务。 因为商业房地产和政府基础设施建设行业是基金子公司的重要投资行业。

此外，由于业务灵活性，对冲产品、新三板也是一些基金子公司布局的重要行业。

好买基金执行董事杨文斌表示，未来几年可能是信托产品风险频发的阶段，投资者的担忧日益加剧。 未来投资者对10%左右理财产品的诉求很可能会被对冲基金满足。 目前，至少有两种对冲战略在业绩上表现出色。 一种是低风险，采用套期保值手段，追求阿尔法套期保值收益的市场中性基金。 二是跟踪高风险期货市场走势的托管期货基金。 许多市场中性产品在几乎没有下行波动的情况下，年收益超过10%超过20%； 即使管理期货基金，也有20 %~30 %的高收益产品。

华宝证券此前曾表示，新三板扩张将成为新的增量市场，基金子企业可以依托资本类投资方面优秀的研究能力，结合自身业务灵活性，大力开展以新三板上市公司为依托的自主管理业务和其他管理业务。 此外，还可以在融资方案设计和自主管理方面不断创新，在pe基金、结构化增加、项目融资等业务上寻求突破。