“第三波赎回高峰或至 转债高估值隐忧仍存”

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随着股市的活跃，高估值的可转换市场也将再现火爆的行情，不仅如此，预计还将再现新的可转换债务回购高峰。 截至周一收盘价，已有7家企业股价超过可转债回购价格。

许多可转债有望打击回购机制

中证转债指数昨天继续上周上涨，以1%的幅度上涨，近一周超过6%。 相关杠杆涨幅超过20%。

迄今为止，在大规模可转债相继成功转型后，市场再次陷入沉默。 市场中被称为大型可转换债务的只有民生和浙江省，整体来说并不温暖。

但是，随着上周股价指数的上升，正股价超过回购价格的例子正在增加。

例如深圳机场，上周最高涨幅超过10%； 奇峰新材料的股价也在大盘表现阶段稳步上升，受此影响，两家企业的股价都超过了相应的可转债回购价格。

根据可转换筹资方法，如果股价30个交易日中连续有15或20个交易日超过可转换回购价格，将启动回购机制。 目前可转债即使引发回购机制，价格也接近150元。 因此，债券持有人经常选择可转换股票。 这对上市公司来说，完成了另类的股权融资。

根据万得数据，在这一轮过后，股价超过回购价格的企业大幅增加。 齐峰转债、深机转债、海运转债、冠城转债、歌华转债、深燃转债、恒丰转债的正股价均上涨至回购价格。

随着股市的高歌猛进，有望在未来引发回购机制。 回购机制一旦启动，可转换市场又必须进行巨大的紧缩。 数据显示，目前可转换库存只有19只。

兴业证券拆解师左大勇表示，这些可转债即使转债，对市场也没有多大影响。 因为资金比较小，不满足报销的所有条件。

“在可转债纷纷转债大幅萎缩后，今后一段时间内可转债的发行将变得困难，但随着股市的上涨和持续，可转债的回购将加速，筹码不足的程度将加剧。 》中金企业报告称。

评价还很高

对于未来债务转换的趋势，机构仍然普遍谨慎。

中金企业公布的报告还表明，上周，转型市场一次出现估值和正股双轮驱动，正股上涨过程中估值上升的迹象也很明显。

中金认为，可转换债务的弹性可以分为两部分。 股市预期和供求严重失衡带来的估值弹性； 另一个是可转换债务对股价本身的股票弹性。 从去年以来的经验来看，估值上升多发生在股指突破关键点上升的时候，偶尔是正股下跌早于借款转行，估值被动上升所致。

中金企业认为，上周初，可转债估值上升背后的供需平衡是根本的，股指突破后的好转是触发因素。

中金企业认为，未来可转债将受高估值压力的影响。 据中金企业估算，目前可转债率为15-20%，暗含股市4200点以上的预期，这没有低于目前市场的主流预期。

兴业证券分析师左大勇表示，“可转换债务供给变化的估算比较简单，不易影响趋势，诉求强度明显与市场牛熊相关。 牛市中，可转债最核心的驱动力是正股(股市)，也可以说是唯一的驱动力。 ”

左大勇认为，考虑到目前个人票选空之间存在限制，估值水平较高，总体上维持可转债不如股市估值。 但是，股市突破前期高点后，结束震荡有望开启上涨行情，考虑到可转债盈利的可能性将会提高，配置规模可以适当上升。

牛市中市场波动较大，个人券分化也更为明显。 因为在这个波段操作，精选个人票仍然是最好的战略。

而且，他认为二级市场行情爆炸性上涨，保证了可转换一级市场的新收益。 随着年度报告的公布结束，太空新闻、澳大利亚洋顺昌、蓝色光标等有望提供借款。 另外，预计可兑换债务的供给也将重现。