“叶檀：房价不涨就不可能加息”

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评论家叶檀

不仅中国，世界经济也受制于房地产坦克。 作为投资品的房地产市场崩溃后，市场进入分裂状态:纷纷打造的货币未能拯救房贷衍生品市场的黑洞，实体经济和资本市场整体疲软； 另一方面，过剩的流动性在债券等行业不断制造泡沫。 最新的极端例证是，铁路运营商norfolksouthern发行的百年期债券，收益率只有5.95%，市场仍在增长，该公司将债务规模扩大两倍，达到2.5亿美元。 国际投资者厌倦了高风险的衍生品市场，躲在债券和股息中寻求安慰。

这意味着美国低迷的楼市无法复苏崩溃的虚拟经济，投资机构和投资者修复资产负债表的工作完全没有完成。

美国房地产市场受退税政策刺激，暂时出现缓和迹象。 6月数据显示，美国房地产处于缓慢复苏的通道。 根据美国标准普尔/cs机构去年7月27日公布的数据，受益于销售旺季和住房税收优惠政策，美国5月20日大中城市房价指数比去年同期上涨4.6%。 年6月美国旧住宅销售量比上个月增长3.6%，连续3个月出现正增长，销售量也达到2009年10月以来的新高，并且当月滞销住宅数量减少0.7%。 6月美国新屋销量也超出市场预期，比5月上涨11%，涨幅为8年来最高，成屋合同销售指数连续5个月上涨。

但在7月份，我很失望。 根据美国商务部8月25日公布的数据，美国7月新屋销售月率下降12.4%，新屋销售总数每年27.6万户，低于经济学家此前预计的33万户，为1963年该数据开始编撰以来的最低水平。 7月份的房价中位数也从4.8%下跌了20.4万美元。 日前，美国房地产经纪人协会表示，7月二手房销售数字剧达到创纪录的27.2%，约为市场平均预期值的两倍。 美国二手房库存量从6月的890万栋上升到1250万栋，7月二手房库存量为10多年来最高水平，原本低位运转的房价有持续下降的压力。

房价的下降和房地产作为投资品的周转速度，直接影响了货币的松动。 房地产周转率的上升可以刺激货币的增长，带来通货膨胀预测和虚幻的财富效应，通过房贷增加费用。 索罗斯拆过这个。 房地产市场崩溃后，账面上的财富云消雾散，实际债务浮出水面。 现在的美国和当时的日本一样，但是美国衍生品的规模更大，财富的幻影更受欢迎。

中国的房地产调控政策没有变化的迹象。 李克强副总理两次强调将在8天内抑制房地产投机的重挫。 8月24日，国家发改委财政金融司司长徐林表示，中国计划实施一系列税收体制改革，包括推进房地产税改革。 两天后，国家发改委主任张平在十一届全国人大常委会会议上表示，目前部分大中城市房地产价格仍居高不下，调控房地产市场任务依然繁重，将进一步落实稳定房地产调控政策、遏制部分房价暴涨的措施，坚决遏制投资投机购房的诉求。

与美国不同，中国房地产市场是积极调控的结果，房地产作为信贷投放过程中最重要的抵押品，周转率的下降可以导致货币周转率的下降，更重要的是可以直接减少信贷减少基础货币的发行。

不仅如此，中国央行还从一开始就在减少基础货币的发行。 2003年以后，中国发行基础货币的首要渠道是外汇占款，央行决定采用人民币国际化的方法减少外汇占款。 8月27日，国家外汇管理局决定，自年10月1日起，在京、粤、鲁、苏四个地区开展出口收入存放境外的政策试点，无需回境内强制结算，试点期为1年。 贸易顺差不会像这样在国内到处泛滥的人民币。 未来，如果人民币不需要回到国内，没有外汇占款发行货币，就意味着人民币国际化完成。

为了促进人民币国际化，此前中国人民银行计划开放外国央行和商业银行购买国债的试点，人民币资本市场必然国际化，否则人民币不能成为国际投资者的存款货币和投资货币。

考虑到数百万亿美元的衍生品市场的崩盘，房地产市场还在下行，欧美央行无法加息。 中国央行采取人民币国际化、提高存款准备金率、表外资产表内化等方法。 现在正在提高利率的国家是资源货币国，或者是苦于农产品价格上涨的国家，所有受到衍生品冲击的国家都不会按兵不动。

如果房地产市场不再作为货币泡沫的载体，增资的必要性就很低。 转载时请联系《每日经济信息》报社。 未经《每日经济信息》报社授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。

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