“连续两周减持后 基金本周加仓”

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经过记者王磊李新江李娜

立春后，“倒春寒”似乎没有在a股发生，指数创下“二月二龙头”左右的最高纪录。 年初慎重，前期减少仓库的公募基金本周开始增加仓库。

现在基金经理面临的最大问题是，也许手里有钱，但不知道买什么。 高估值的“成长股”已经出局，食品饮料业绩还不错，房地产股长时间还不明朗，强周期股还存在争议，实体经济还在下行……

但是，在管理层的频繁吹风中，金融房地产已经成为持仓中的“锚”，基金不容忽视。

公募基金在前两周连续减仓后，本周主动增仓，违背了业内人士的期望。

本周股市在利好因素的推动下，加强了年初以来的反弹势头。 准备金下调等信号验证了市场对流动性宽松的预期，市场情绪全面活跃，证券公司、房地产等板块也活跃起来。 从基金的仓位操作来看，基金本周修改了前两周的减仓操作，央行宣布下调准备金率后，迅速向仓位转移，由于风格偏向增长，在本周最后两天的上涨中抓住了一定短线机会。 但是，德圣基金认为，基金短路操作的稳定性不强，抓住短路行情的情绪也很明显。

仓库平均水平明显回升

德圣基金研究中心2月23日仓库估算数据显示，本周股票非公开方向的基金平均仓位较上周回升较为突出。

比活跃股票基金加权平均仓位80.99%，比上周回升1.61个百分点的偏股混合基金加权平均仓位率为74.93%，比上周回升1.48个百分点。 混合基金加权平均仓位为67.66%，较上周回升1.32个百分点。 测算期间，沪深300指数上涨2.57%，因此具有一定的被动增仓效应； 扣除被动仓位的变化后，股票型和偏股混合基金的积极增资仍然很突出。

相比之下，本周非股票投资方向的其他类型基金的股票仓库几乎都在下跌。 其中，保本基金加权平均仓位为3.88%，比上周下降1.47个百分点的债券型基金加权平均仓位为6.31%，比上周下降2.69个百分点的偏债混合基金加权平均仓位为26.8%，比上周下降2.44个百分点。

不同规模基金中，大型基金(百亿规模以上)加权平均仓位76.22%，比上周回升1.24个百分点。 中型基金加权平均仓位为79.43%，比上周下降1.51个百分点。 小型基金( 50亿规模以下)加权平均仓储率为76.97%，比上周上升1.69个百分点。

中小基金企业打头阵

德圣基金表示，本周股市在流动性好因素的推动下全面呈现活跃态势，前期表现乏力的成长股接替大青主导的上涨； 房地产调控有可能放松的政策会带来利益，刺激房地产的大幅反弹。 这一动向与前两周基金自主减仓背道而驰，可谓出乎意料。 基金在仓库运营中也迅速回收，在一定程度上拉动了下半场的上涨机会。 由此可见，基金短路操作的稳定性不强，抓住短路行情的情绪显著。

从具体基金企业来看，本周轻仓基金为大幅加息主力，大幅加息的基金平均仓位从61%上升至69%，以中型和小型基金为主，但在基金企业中无明显特征，金鹰、中海、东吴、天治 在减仓基金方面，本周显著的部分债券型基金大幅削减了股票仓位。 此外，明显减息的第一是配置混合基金。

从具体基金来看，本周有较多基金在盈利释放后改变了操作方向，但有相当一部分基金减持，操作差异明显加大。 扣除被动仓位变化后，167只基金主动超过2%，其中29只基金主动超过5%。 另一方面，减仓基金数量明显减少，118基金主动减仓幅度超过2%，其中58基金主动减仓幅度超过5%。

/现状/

如果有资金不知道买金融不动产和必需品

经过记者李娜

a股市场自去年以来持续上涨，终于在本周突破了2400点关口。 但是，许多基金经理总是提醒自己，a股调整的预防随时都会到来。

年初以来，市场明显两极分化。 截至昨日收盘，沪深300指数涨幅超过12%，远远超过小碟指数。 据了解，多数私募基金经理在本轮反弹中没有选择大幅进攻。 实体经济面的下跌仍然是基金经理的心病。

金融、房地产等去年几乎“被遗忘”的股票，也突然翻身，成为基金心中的大众恋人。 少数激进的基金经理已经配置了煤炭、有色等强势周期股。 在管理层反复强调蓝筹股投资机遇的时候，大部分基金经理也同样将蓝筹股构建为投资的核心。

基金构筑蓝筹的核心

公募基金对年研判的主要基调是，宏观经济不容乐观，但至少要比去年乐观，经济循环下降和货币政策吃紧，这最坏的时期已经过去了。

“现在领域最大的问题是，大家都有钱，不知道买什么好！ ’上海一家基金企业的投资研究员对《每日经济信息》记者说。

基金迟迟不受攻击的最大原因还是实体经济方面的下跌。 上市公司公布的年报显示，钢铁、证券公司等强周期板块业绩下滑严重，中小板块和创业板块企业发出警告，预测赤字。

“这表明经济还没有从宏观层面转移到公司微观层面。 ’上海一家基金企业的基金经理说。

博时基金宏观战略分解师魏凤春表示，a股市场的走势不是由货币政策的放松，而是由经济周期的预期决定的。

但不容忽视的是，市场反弹依然持续，基金也不想错过久违的反弹，所以很多基金开始构建自己的投资平衡术，蓝筹股处于核心位置。 在这个平衡术中，受益于流动性估值修复驱动的金融股和地产股突然翻身，成为基金企业的“大众恋人”。

另一方面，对于煤炭、有色股等强周期股，出于对业绩的担忧，基金也有拿着“放大镜”仔细筛选，直至标准装备和低配比的位置。 去年基金挂牌的食品饮料、高端白酒等上市企业，虽然近期退烧，但仍是基金配置的重要方向。

“根据时钟周期理论，出费用大多处于最终行情上涨的末期。 ”上述基金经理进一步表示。

金融资产股成为必需品

长期以来，蓝筹股中的金融、地产股一直是基金目前的要点配置对象。

年初，公募基金已经预见到中小板和创业板估值下调的风险，启动了不小的“搬家行动”，将原本配置在成长股的资金转移到蓝筹股，金融股成为共同选择。

“关于年龄，我们看不清楚。 金融股估值只有几倍，业绩增长明显，应该说是基于安全考虑。 ’上海一家合资基金企业的基金经理对《每日经济信息》记者说。

迄今为止，央行降低准备金率的行动被基金解读为应对银行短期流动性紧张的措施，并未成为市场走势反转的基础。 与此相对应，银行股走势依然疲弱，券商表现更为强劲。

苦于政策限制的地产股，最近全面爆发，带动了相关水泥、建材等股走强。 本周五，二三线地产股上涨蔓延至万科a、泛海建设等一线地产股。

相对于地产股，基金认同短投资价值，但并不期望其长期快速发展。

“我经常看地产股。 由于销售下跌已在预料之中，估值足够便宜。 现在地方政府的财政来源还是靠卖土地，财政收入的下降是必然的。 最近地方有些变化提出了政策，也是因为在探索中央的态度。 地产股配置被提升到了适当的超配位置。 ”上述合资基金经理对《每日经济信息》记者说。

在采访过程中，记者同意基金挖掘地产股以获取波段利润，但发现许多基金对长期投资价值持否定态度。

深圳一家基金企业的研究人员对记者说:“地产股调整的时间已经足够了。 自1989年以来，地方政府刮起了一股暖风，但传统的房地产利润第一模式是炒囤地，也就是房地产，认为建筑利润渺茫。 现在低价拿地，地产商的首要利润是建筑价格和价格波动的差价，即使政策放宽，盈利模式已经改变，地产股的黄金投资价值已经过去。 目前，企业对地产股是标配。 ”。

中央企业的能源股受到照顾

开股以来，a股持续发力，大部分偏股型基金都输于相应的业绩比较基准。

“这是基金分配的周期股，特别是强周期股少，结果这些股正好上涨。 ’前面提到的深圳基金的人有点遗憾。

“根据微观调查的新闻反馈，春节后，实体诉说恢复缓慢。 强周期股，例如钢铁等，业绩真的很差，领域内大家很少。 ”一家中型基金企业的研究负责人对《每日经济信息》记者说。

但是，记者对多家基金企业的采访表明，对于哪些业绩明确、属于蓝筹的能源股，仍是基金配置中的要点，特别是能源股中的央企概念股，如中国石油、中国神华等。

以往独特风格的东吴领域的轮动显然是能源股的受益者。 关于目前的投资主线，基金经理任壮这样告诉《每日经济信息》记者。 “一个是流动性驱动的资源型品种，包括能源、房地产、金融等。 二是内需受益的领域，如平面媒体、移动互联网媒体等。 三、稀土永磁体等未来存在业绩拐点的领域。 ”

然后，任壮表达了对煤炭领域的期待。 他认为煤炭领域的年动态市盈率为14倍左右，低于领域历史平均水平的20倍。 今年受经济预期的影响，许多领域的产品价格下跌，但煤炭公司的销售产品价格仍然有保障。 积分合同煤炭价格不仅不受市场波动的影响，而且允许年合同煤炭价格上涨5%。 理论上关联企业的业绩提高很大，很多煤炭企业的资产注入预期很大，因此这将在工作成绩增加、外延扩张两方面提高煤炭股的估值。 总体而言，在全球流动性过剩、经济复苏双重推动下，煤炭股估值大幅上涨空之间。

升级概念股的费用是必不可少的

即使是现在，基金也以业绩和评价额作为股票选定的基准，为了业绩稳定增长，费用品也是不可缺少的。

从去年第二季度开始，食品饮料高端白酒成为基金企业的连续仓储品种，也是许多基金的超配品种。 但是，在年初基金的集体调整配置中，从超配变为了标配。

一家基金企业的基金经理向《每日经济信息》记者表示:“白酒业绩还很清晰，但评价没有明显特征。 除此之外，我们还准备了一些普通的费用概念股。 如果市场反转的话，那些反应会稍微延迟一些。 ”

大支出板块是十二五规划的要点，既有板块弹性良好、可以共享经济长期增长的家电、旅游、酿酒类板块，也有具备良好增长潜力的支出升级概念股。 休闲文化创意产业、互联网等的高速发展也提供了更广阔的投资空区间。 成本升级概念股是基金的核心方向，特别是在经济结构转型的今天，文化媒体概念股的主题有时也表现在盘中。

博时新兴增长基金经理李培刚认为，未来的操作首要看两种。 一个是电子新闻、汽车等领域经济衰退停止的领域。 二是长期受益于经济转型的领域，如费用、文化媒体、农业科技、环境保护等。

融通基金研究总监康晓云也认为，在流动性极限得到改善的环境下，相对期待文化媒体、网络等主题的活跃性。 今年，互联网、媒体、旅游等服务领域可能有很好的投资机会。

/业绩/

2400点以下的防御主要是许多基金错过了反弹

经过记者李新江

全年最低的2132.63点开始，在本周连续反弹的情况下，上证指数终于站在了2400点以上。

《每日经济信息》记者关注基金自去年年底以来的运营策略，发现在“以防御为主”的基调下，大部分主动型私募股权基金在这个行情中再次“失声”，与同期指数相比，这些基金的净涨幅疲软，表现大盘。

近两周，许多基金企业进行“逆向操作”，私募股权基金仓位连续减少。 此外，近期基金重仓股表现疲软，也在一定程度上影响了基金的表现。

策略是大盘表现

自开市以来，截至本周五，上证指数涨幅达到10.92%。 a股系列指数表现强势，带动相关指数型基金的净利润表现出色，如中证500指数涨幅达15%，上证商品涨幅超过21%，联合国安全保障商品etf及其联结基金也成为历年来市场表现最好的品种。

但是，主动型私募股权基金很少表现出如此诱人的表现，有些收益率甚至呈现负值。

据研究机构近期仓库测算，许多基金企业战略保守，在一定程度上错过了市场反弹。

根据德圣基金研究中心上周四( 2月16日)仓库的测算结果，股票型和偏股混合基金的自愿仓位减少明显。 2月9日，德圣基金研究中心仓库测算数据显示，偏股方向基金平均仓位较上周明显回落。

据《每日经济信息》记者统计，截至本周四，上证指数年内涨幅9.55%，市场可比的299只普通股型基金，跑的不到指数的10%。

同期诺德的中小盘、国泰、金元比联的费用主体等净利润为负，最高跌幅达到4.11%。 北京一位基金研究员在昨天的采访中表示，基金的业绩和大盘表现出现了较大的反差，一方面与基金合约限制的股权选择范围有关，另一方面个别基金经理的市场评价失误也很明显。

即使放宽条件，直到净利润涨幅达到5%，符合条件的基金也只有136只，仅为45.5%，与同期指数型基金的表现落差较大。 数据显示，市场20只增强指数型基金中，18只净涨幅达8%，其中富国中证500强收益率上升13.78%，在同类产品中居首位。 122只普通指数基金中，109只的业绩涨幅超过8%，最高的联合国安全保障商品etf涨幅达到19.32%。

在此背景下，获得良好收益的主动型股票基础并不宝贵。 例如东吴领域的轮动、泰信蓝筹精选、大摩登战略因子和南方隆元等收益率分别达到16.62%、14.76%、14.44%和14.17%，达到较为准确的市场评价和仓位水平，这些基金在开盘年率先挂牌。

基金重仓股表现平平

基金业绩大幅走高的另一个原因是基金重仓股大幅走高。 截至本周四，市场上共有299只股票包含在统计的活跃股票基金中，排名第一的重仓股票平均涨幅不到7%。

统计数据显示，考虑到重仓股重复问题，可比较业绩的299只基金第一大重仓股约120只，其中能跑赢大盘的不到40只，仅占3成左右。 某基金重仓的国腾电子进入今年后跌幅达到12.39%，出现了大幅损失。

除偏股混合基金外，年第四季度基金持有最多资金的个股中，贵州茅台被200多只基金持有，该股今年以来以弱于大盘的成绩拉动了众多基金。

即使在交易席上，机关也有很多要走的路。 据《每日经济信息》记者统计，机构席位资金净流失现象有所缓解，但机构高位出货现象依然严重。 据相关统计，2月15日至2月22日6个交易日中，45只龙虎排行榜上出现的调动股，均出现机构席位，且销量达到9亿元，大幅超过买入量。

以本周的两个数据为例，机构资金参与交易的百视通、鸿路钢结构、江山化工、乐视网、利视网、拓维信和新开普等9只股票，除江山化工当天买入金额超过抛售金额外，其余8只股票无机构资金全部抛售。

/观点/

基金担心基本面的观点还存在分歧

经过记者李新江

虽然市场已经站在2400点，但基金领域对市场的担忧并未消除，这也印证了基金高减持的操作思路。 《每日经济信息》记者采访时表示，目前基金经理对市场的担忧主要取决于市场基本面能否支撑。

基金担心基本面

去年业绩冠军博时基金的许多基金经理对目前的市场还很担忧。

关于本轮市场反弹，博时新兴增长基金经理李培刚认为，反弹的逻辑基于预期的经济软着陆、放松管制、流动性改善、新股ipo政策红利、产业资本增资等。 从目前的现实情况来看，这些预想几乎没有达到当初的设想。 因此，本回合的上涨基本上是超跌反弹的性质，缺乏基本面的支持，短期内需要调整。

以前存款准备金率宣布下调时，博时基金相当冷静。 博时基金宏观战略部社长魏凤春说，这次准备金率的下降，看起来似乎出现了“政策底线”。 但是，考虑到1月份如此糟糕的社会融资状况，信用诉求减弱也是显而易见的，其宽松的政策角度能否让一、二季度的经济触底仍是个疑问。 基于经济活动预期的资产价格变动，如果没有被证实预期，就不会持续下去。 市场最近的乐观情绪，恐怕今后一段时间内会受到基本面状况的考验。 ”

泰达宏利也有相似的看法，认为储蓄率的下调主要需要缓解银行的资金状况，通货膨胀压力在减少。

基金之间还存在意见分歧

现在很多基金经理都很保守，但记者昨天打电话给多家基金经理，表示有点基金经理的看法乐观，基金对后场还存在分歧。

北京一位基金经理指出，考虑到市场对基金硬着陆的担忧逐渐缓解，迎来两会的召开，政策面将给予越来越多的支持，市场可能会持续上升。

本基金认为，a股市场的“政策底、市场底、经济底”已经形成，特别是“政策底”已经充分确定，在“三重底”的协助下，a股市场有望走出持续的反弹行情。 但是，目前市场对经济触底回升的力度、幅度和持续性持谨慎态度，市场反弹过程仍受投资者信心的影响。

上投摩根也认为，从资金和政策方面的情况来看，资金仍保持紧密的平衡状态，但政策呈回暖趋势，同时海外扰动短期消除后，市场投资热情再次被调动，板块有序走势，热点发生转变。 根据该评估，a股在近期将继续保持强势，或之前有望继续看好美丽的房地产、电力设备、医药及能源机械等相关板块。