“沪深300ETF上市冲击波 期指空单压阵赌资金赎回”

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经过记者徐皓从上海出发

5月28日，也就是下周一，沪深300etf只正式登陆交易所进行交易，开放一级市场回购业务。

继市场预期巨无霸etf建仓将带动大盘蓝筹上涨空后，人们意外地因申购机构对沪深300etf的担保行为，股指期货空急剧上涨，罕见的合约持续拉水。 目前市场的注意力转移到沪深300etf上市交易后，对股指期货的近一步影响上。

500亿美元进入市场没有引起波澜

华泰柏瑞沪深300etf和嘉实沪深300etf累计以523亿元的首次募集规模在5月初震撼市场，时隔15个交易日，两只etf需要迅速完成仓储建设等一系列动作上市。

由于其巨大的发行规模，两只etf一上市就跃居第一。 两基金上市公告显示，深交所上市嘉实沪深300etf上市交易总份额为193.333亿部，华泰柏瑞沪深300etf上海证券交易所上市交易总份额为122.297亿部。 上市份额和净资产都是etf产品中最高的。

机构投资者在两大基金投资者结构中占有最重要的位置，嘉实沪深300etf的机构持有份额达63.20%，华泰柏瑞沪深300etf的机构持有份额达82.64%。 两个etf中最重要的机构持有人有很多重叠的现象。

社会保险基金一般在战术上配置主要的etf品种。 此次社会保险工会402和407是沪深300etf只主要的保险机构，累计持有市值约32亿元。

除此之外，中国平安的高利率保单产品、广发证券、海通证券也购入了2只基金，有多家证券企业和保险企业参加购买。

虽然体积巨大，但两只etf进入市场并不像市场预期的那样顺利。 在市场疲软的情况下，两只etf进入市场，为了向大盘注入活水，指数持续上涨的同时，沪深300指数达到了两基金成立后阶段的高点，从5月8日——嘉实沪深300etf成立第二天开始向下调整。 截至5月25日，沪深300指数回调至5.23%，两只etf净利润也分别超过3%。

宝城期货分解师李武士璋表示:“此次沪深300etf本募集的500亿元包括大部分股权回购，上市资金获得了一定的折扣。 据估算，真正的入场资金大概在200亿左右。 这200亿只占沪深300约12万亿流通市值的0.17%，依靠这200亿往上移动大盘就像蚂蚁希望大象一样。 ”

另外，由于两只etf上市，开始回购，迄今为止的“冲动”资金穿透了鱼，投资产生了担忧。

机关保证期是指持续浇水

记者了解到，两支基金在成立后都采取了快速仓储建设战略，并在成立一周内完成仓储建设。 根据上市公告，截至5月21日，华泰柏瑞沪深300etf股票仓位达到99.63%，嘉实沪深300etf仓位达到98.53%。

基金企业方面解释说，快速建仓是为了基金的净利润赶上目标指数，体现作为指数型基金的本质。 但是，记者表示，这背后还有一个想法。

“基金企业事先向机构表示，将迅速建仓赶上指数，机构方面已相应建立了股指期货空的头寸。 这是因为虽然资本金下跌，但设立以期货首付为指的机构不会受到损失。 ”一位业内人士向《每日经济信息》记者透露，这纯粹是为了脉冲而资助资金，以降低本金损失风险，安全撤离。

实际上，近期的股指期货走势也应该在某种程度上证明这种情况。

5月7日——华泰柏瑞沪深300etf成立后的第二个交易日，嘉实沪深300etf成立当天，股指期货主力合约if1205空急剧上涨，合约贴水频繁出现。 在之后的半个月内，股指期货陷入罕见的持续浸水状态，创造了频繁上市以来最大的浸水幅度。

日信证券金融工程高级研究员于化海认为，沪深300etf申购人的担保行为和现货市场上空机制不畅是持续灌水的首要原因。 “发包人为了锁定打折的订货收益，不让‘裸奔’的风险承担沪深300etf的风险，并且相应地在期货市场建立空的龙头地位

但是，随着沪深300etf上市两只，纳入融资融券对象范围，市场缺乏空机制的问题也将得到改善。 业界期待着，今后期货的复水现象逐渐改善，恢复正常小幅度的水上上涨状态。

现在的套利会促进300etf的热度

《每日经济信息》记者观察到，目前市场关注转移到沪深300etf上市交易后对股指期货的近一步影响。

宝城期货分析师李武士璋表示，由于仓位建设期间大盘表现不佳，未来两大沪深300etf正式上市交易后，对股指期货的影响可能也非常有限。 现实交易中对沪深300指数期货最终影响的大小，要看上市后两大etf的实际持有规模和日常清偿规模。

一些分析师认为，etf上市后，随着资金的大规模撤出，短期内可能会对指数造成一定的冲击。 股指期货方面，也不排除有为此加大空首付的机构。 从本周五盘面的情况来看，制造空的势力依然强大。

但是，市场更加关注的另一个方面是沪深300etf上市后的工具意义。 由于沪深300etf完全复制了沪深300指数，这也被认为是股指期货期现套利的最佳现货产品。

投资者发现正期套利机会时，可以在二级市场买入沪深300etf，抛售股指期货。 等到沪深300期指合约的价格和沪深300etf的价差收窄后，回购沪深300etf，获得股票后迅速抛售，平仓股指期货，实现t+0期现套利。

沪深300etf上市前，参加套期保值的投资者一般采用深证100etf和上证180etf的配比模拟沪深300指数实现，存在一定的跟踪误差。 分解者认为，由于小的跟踪误差，沪深300etf成为了股指期现套利的非常理想的现货目标。 这样的特点可以使沪深300etf成为对冲资金支持的对象，随着未来越来越多对冲资金的介入，沪深300etf的影响可能会越来越大。

成为融资融券的靶子

值得观察的是，沪深300etf成为融资融券标的进程也大幅加快。

上海证券交易所、深交所日前相继发布通知，决定将纳入双融标的etf上市期放宽3个月至5个交易日，意味着2个etf上市5个交易日后将成为融资融券的标的。

根据上海证券交易所发布的通知，符合以下3个条件的etf可以在上市5个交易日后纳入融资融券标的。 1、日均资产规模在100亿元以上； 2、基金持股10000户以上3、跟踪指数持股30股以上，总市值5000亿元以上。

另一方面，深圳证券交易所没有调整其他“两融”etf的门槛，但此次放松上市的要求仅限于市场间指数或跨境指数etf。

一位业内人士感叹，此次两交易所的标准是沪深300etf专用的“绿灯”。

业内人士表示，沪深300etf纳入融资融券标的后，将对市场产生两种影响。 一个是作为投资者对冲、对冲等交易的比较有效的工具，市场只有单边多做才能慢慢改变赚钱的结构。 二是“两融”投资者可能会担任保证金担保，届时etf的市场诉求量将相应增大。 根据深交所《充当保证金的证券范围和换算率》，etf作为保证金的换算率最高可达90%，仅次于国债的95%。

从上证180etf、深证100etf等融资融券标的etf过去的情况来看，两融券标的etf无论流动性都有了较大的提高，基金规模也有了明显的提高。