“监管层限制“专业打新”机构 一级债基受波及”

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陆慧婧经过记者徐皓从上海出发

条款的细微变更有可能改变投资品种的盈利模式。

日前，证券监督管理委员会增设了限制机构纯粹为了获取价差而“创新”的条款，无形中为一些机构参加一级市场新股认购增添了“枷锁”。

一级债基打破新生的“束缚”

简称5月18日起施行的《关于修改〈证券发行和承销管理办法〉的决定》(以下简称《决定》)。 新增的相关条款规定:“机构管理的证券投资产品在募集证明、投资协议书等文件中载明以直接或间接获得一、二级市场价差为目的的新股，相关证券投资账户不得作为股票销售的对象。”

该规定直接抑制了以发行新股为目的设立的信托产品和理财产品的一部分，也间接打击了利用新股发行作为“增收”手段的一级债券基金。

《每日经济信息》记者表示，目前，基金企业没有修订现有基金合同规避证券监督管理委员会相关条款的想法。

“我们认为这个政策还是比较信托产品为先，关于对债券基金的影响，要等具体细则出台后再看。 ’据债券基金经理称。

但是，一些机构投资者认为，该新规无论是信托还是基金，与所有机构相比，监管机构的首要目的仍然是防止机构投机炒作，抑制新股高市盈率。

“过去，证券监督管理委员会曾向我们征求意见。 ”一位债券基金经理表示:““我们认为，‘推出新机型’应该从个股的价值出发，而不是赚取短期差价。 证券监管委员会非常认同我们的这个观点。 ”

但是，也有机构认为，即使博得新的差额，也将合理利用市场规则。

“‘一级债基’从名字的意义上说，只在一级市场参加股票投资，股票上市就进入二级市场，一级债基全部抛售。 ’基金经理正在考虑。 据悉，大部分一级债务人的“创新”战略将在新股上市(解禁)后立即清算。

在该规定出台前不久，监管层发布的《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》于5月1日刚刚实施，指导意见称，网上卖股3个月的锁定期将被取消，机构网上卖股将可以上市交易

根据该新规，一些新获得收益的产品，如一级债基，不仅进一步降低了新股波动带来的风险，也提高了新股认购资金的使用效率。 被认为是很大的利益。

但是，新规则的实施不到1月，《政策决定》新条款的出现无异于给这些机构泼了冷水。 虽然一级债务人受到的影响不如为发行新股而设立的信托产品和理财产品大，但其盈利模式也将发生巨大变化。

记者了解到，目前一些谨慎的基金企业已经停止设立新的债券基金，但越来越多的企业表示仍将一如既往，还得等具体细则规定出台。

对新的基于债务的收益的影响是显而易见的

根据银河证券基金研究中心的统计数据，截至6月14日，一级债券基金共有101只(包括封闭式)，约占债券基金总数的4成。

包括一级债基在内的债券基金也是新股认购的主力。 据统计，今年以来，获得新股的基金共有250只，其中81只为债券型基金。

可见，针对一级债基与纯债基业绩的差异，“新股发行”对一级债基业绩的影响极为重要。

2008年，股市黯淡，监管层暂停发行新股。 因为这个一级债基和纯债基的业绩也消除了差异，分别获得了8%和8.42%的收益率。 2009年5月，随着市场回暖，新股重新开始发行，但这一年，一级债基平均收益率为4.73%，而纯债基金平均收益率仅为1.71%。 年，创业板拉开，两者之间收益率的差距更加明显。 但到了2010年，新股发行不断，对一级债基也产生了负面收益影响，当年平均收益率为-2.83%，但净债基仍有1.22%的正收益。

从一级债基收益构成分解，一级债基良好，债券和权益类收益是首要来源。 如果新管制的话，会影响一级债务基金的收益率吗？

受访的行业债券基金经理向《每日经济信息》记者坦率地承认，如果新规限制了一级债务基础的新建，将会对基金业绩产生一定的影响。 一位债券基金经理表示，长期以来，新股认购是赚钱的，但如果这一部分受到限制，则弊大于利。

“新股收益对一级债基贡献较大，未来细则如何制定，对基金的影响较大。 ”另一位债券基金经理也表达了同样的看法。

“出台新政策对债券基金的影响并不大。 ”华泰联合证券基金拆股师王璐看到规律相对乐观，她表示，2009年以来，所有一级债基的主要收入来源都是债券。 将来，随着债市的扩大，“股债跷跷板”效果减弱，一级债基的收益不会因新股发行改革而受到较大影响。

根据华泰联合证券研究报告，按基金资产总额口径计算，所有一级债务型股票投资市值从2006年第四季度、2007年下半年、2009年第三季度到年上半年超过3%，但从未超过10%。

易购基金拆股师陆慧天表示，新股发行改革对一级债基的影响必须区别看待。 如果新增利润占基金收益的1/3或1/2，将对基金业绩产生巨大影响。 有些基金本来就对新投资很谨慎，参与比较少，影响程度小。

行情过了大半

事实上，新入市是股市一级债基看好时重要的加息手段，未来一级债基收益仍将严重依赖债市业绩。

从6月8日开始，央行时隔3年多再次降息，成为资金面宽松、效益高的债市。 但是，在业内人士看来，尽管利率下降支撑着债市，但债市行情也已经过了大半。

一家基金企业固定收益部总监对《每日经济信息》记者表示，降息导致的资金价格下跌支撑了债市行情。 但是，近期公布的许多经济数据好于预期，发改委许多项目将集中公布，下半年宏观经济基本面将有所改善，对债市来说将是利好空的信号。 并且说，最近的操作具有中性和慎重的战略。

一位证券公司债券拆股师表示，从估值上看，许多债券品种已经达到历史平均水平，从供求拆股开始，未来公司债务供给将减少，银行间市场诉求仍很高。 后市依然在上涨债市，但涨幅有限。

海通证券表示，此次经济衰退期已经持续了11个月，持续期已达到历史上限水平，衰退期已经临近结束，债券整体配置价值正在下降。 但是，短期内基本面，特别是经济增长率存在一定的不确定性，资金面趋于宽松，信用差距仍处于历史高位。 因为这部分细分券种仍然具有一定的投资价值。 中等评级信用债务仍然是关注的重点。 另外，衰退后期和恢复期出现可转换的投资价值。

·债基评估

易方达增强回报债券型

基金经理:钟鸣远

基金规模: 29亿4100万部

基金估值:主配中低评级信用债、股仓高，资本投资达到基金总资产的10.57%，基金经理钟鸣远业绩非常稳定，易方达增强回头金a、b份额3年期年化回头金分别为9.59%。 他管理的其他两个债券基金今年以来收益率超过7%。

富国天利增长债券投资基金

基金经理:饶舌钢

基金规模: 17.91亿份

基金评论:集中于净债务投资，关注中高水平信用债务，权益仓库一季度末处于2.67%的低水平。 富国天利8年收益率140.77%，基金经理饶钢，目前管理着富国天利、富国天丰、富国汇利等级3只基金，其中富国天丰成立后收益率达到36.33%，富国汇利等级运营不到2年，

中信稳定双利债券基金

基金经理:李广云

基金规模: 11亿6200万部

基金估值:收益主要来自债券利息，认购新股较为谨慎，权益仓库一季度末占基金总资产的0.83%。 中信稳定双利债券5年收益率为8.18%，晨星3年期估值为4星，5年期估值为5星。