“ETF做市商制度面临改革 或将垄断一二级市场套利权”

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经记者陆慧婧从上海出发

昨天，易方达拥有2只旗下的etf，通过引进做市商模式，加入做市商机制的etf只扩大到了3只。

此外，知情人士表示，在目前的市场机制下，许多做市商无法仅靠双边报价价差获利。 未来国债etf、黄金etf的市场战略发生了很大变化吗，现在一级市场份额下单只对市场战略开放，所以一级和二级市场对冲也只能通过市场战略进行。

半年后成为做市商增加新兵

昨日上海证券交易所公告称，易方达旗下恒生H股etf和上证中盘两个etf被引入流动性服务商。 公告称，广发证券将成为上证中盘etf流动性服务商。 中信证券、广发证券和招商证券为恒生中国公司etf提供流动性服务。

今年5月25日，为规范etf流动性服务业务，提高市场流动性，上海证券交易所发布了《上海证券交易所交易型开放型指数基金流动性服务业务指引》(以下简称“指引”)，符合条件的证券企业可按规定为上市基金提供双边报价服务 当天上海证券交易所消息，华泰柏瑞沪深300etf引进华泰证券、方正证券等10家证券公司作为流动性服务商。

半年后，易方达的两只etf也相继引入了做市商制度。 这也是继华泰柏瑞沪深300etf之后，第二次引进市场商的etf产品。

事实上，除了上述两个etf外，易方达旗下还有深市挂牌深度100、创业板两个etf。 但是，记者没有发现公告表明这两种产品也具备流动性服务商。 对此，易方达恒生HTF基金经理张胜记表示，深度100etf及中小板指数等级基金( lof )已经存在流动性服务商，但只是上海证券交易所出台了《指引》，深交所没有明确规定。

《每日经济信息》记者表示，目前，约50%的etf产品配置在市场上，但交易所流程多且繁杂，很多已经开展此项业务的证券公司无力向交易所提交资格申请。 另外，一些阳光私募也起到做市商的作用，但目前没有申请资格。

获利积极性不高

一家证券公司金融工程部门的拆迁师表示，根据最严格的市场制度，应该建立市场进行双边报价，不参与交易战略。 但是，在目前的市场机制下，做市场并不能依靠双边报价价差盈利，只能做市场参与战略，实际效果并不好。

他向《每日经济信息》记者表示，目前大部分etf订单份额在其他投资者手中，流动性低的etf，投资者申报的买入价格往往低于市场净价，在市场一级市场以净价买入etf，然后以低于净价的价格买入，因此， 而且，这种情况现在很多做市商都出现赤字，“合作大多依赖佣金形式”。

“赤字的第一点是，现在在国内将etf推向市场存在误解。 基金企业要求市场经营者提高etf的流动性，市场经营者只能上市。 一个小型的etf营销人员希望引入一点交易战略来提高利润，例如评估后市走势，将订单放在低位，将来再卖到高位等，但是依靠后市的研究来盈利本身也不明确。 ”他说。

“海外几乎所有的etf都配备了营销人员，也不是所有etf的流动性都很好。 etf的流动性最终会导致投资者的买卖诉求，不能勉强进行营销。 ”

一家大型基金企业的市场部投资监督表示，目前市场经营者的收益率不太好。 市场下跌时，市场经营者接受投资者的抛售订单，市场经营者在持续下跌后，如果没有有效的套期保值，市场经营者将面临损失。 “市场经营者先自有资金，利润不明确，目前市场经营者市场经营积极性不高。”

或者垄断一、二级市场套利

但这些人表示，未来的etf将进入市场或从根本上改变目前的交易模式。 “报告的国债etf和黄金etf很可能会引入新的市场模式。 其他投资者购买etf份额只能从市面上购买。 这样可以保证市场先给出双边买卖的报价，etf的二级市场成交价格根据市场报价而被诱导，市场才能获得稳定的价差收益，从而改变目前市场的赤字局面。 ”

一家大型基金企业的相关人士表示，未来债券etf和黄金etf很可能会引入新的市场认证制度，一级市场份额申购单只向市场认证机构开放。 因此，一级和二级市场认证只能由市场认证机构进行。

另外，目前参与etf一二级市场套利的投资者寥寥无几，且全部通过程序化交易完成，在套利空之间转瞬即逝，实际上，个人投资者自身参与套利的概率很低，一二级

“将来，如果这种模式有效的话，向市场上剩下的etf产品进行宣传的可能性也很高。 ’他是这么说的。

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