“受制期权限仓 基金进场伺机而动”

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经过记者李娜

本周一，上证50etf期权正式上市，总交易量不大，全天成交18843张，第一是做市商参与。 上海证券50etf现货上涨1.75%，部分期权认购合同暴跌20%以上，波动率之大令市场瞩目。

在众多公开募股和私募的人们看来，期权是独立于股票和债券的新目标，a股市场出现了新的玩法。

对机构来说，由于期权还处于试运行阶段，持有量少，所有的购买都为旗下产品的收益做出了贡献。 另外，业内人士表示，公募基金参与期权交易目前也存在许多现实问题。

“目前基本处于半模拟状态，业内普遍预计3个月后证监会将进一步放开持股比例。 届时，可选产品将大幅出现。 ”一位私募基金活动家对《每日经济信息》记者说。

可以理解期权交易的仓库限制/

期权时代到来，吸引了许多投资者的目光。 特别是对从事量化投资的公、私募的人来说，投资工具的增加意味着越来越多的挑战。

目前，沪股50etf期权刚刚上市，a股期权时代才刚刚开始，一切还处于试行阶段。 由于各种因素，管理层限制市场参与的机构和个人的持股。 目前，证券公司对期权经营机构、投资者的持股限额暂定为个别投资者(包括个人投资者、机构投资者和期权经营机构的自营业务)的权益仓库持有限额20张，总持有限额50张，每日认购开放限额100张。

针对仓库的限定影响，上海一位私募基金活动家表示:“合同发生了变更，托管也已经完成，并开设了账户。 尽管有必要限制仓库，我们还是以反复熟悉的立场参加。 我们这个产品本身规模很大，但能操作的只有100万元以上，即使把首付全部买下来也只有1200万，对产品净波动的影响太小了。 ”

这位私募相关人士进一步表示:“限制仓库将逐渐开放，并将在3个月后。 虽然不知道怎么放开，但是据说一个不是限制在50张，而是机构和个体被放大到1000张。 如果这个限制不开放，我们宣传的产品就会被淘汰。 如果监管层只开放机构，继续限制散户，那也行，但机构还是靠谱的。 从本周上市的走势来看，上证50etf期权的定价是合理的。 ”

上海前一位小型私募基金相关投资者表示:“我们正在开户测试系统的稳定性。 现在，这个岗位限制对机构来说几十万元的量是没有意义的，所以让我们认为是模拟测试吧。 ”

一家家庭型基金企业的量化投资者也同样指出。 目前允许交易的手续费很少，散户交易为2000元，50手也就是10万元，不影响产品收益。 现在尝试可选产品是抱着试一试的态度，做了一些研究。 想靠这个赚钱，还是很难的。

但是，接受采访的投资者对现阶段期权交易中持股数量的限制十分了解。 “期权本来就具有很高的杠杆性，表现出一种非线性，所以风险控制不好就有问题。”前面提到的进行量化对冲的私募股权者直言不讳。

公开招募参加选项静待细则/

事实上，在期权交易正式上市之前，公募基金对期权战略的运用进行了充分的展望和研究。 据悉，一家公募基金企业已经考虑将期权品种应用于指数强化基金，通过认购期权获得市场上涨收益。

另外，保本基金还有望在期权上市后，增加新的保本战略。 本战略是产品购买债券获得利息，用利息购买期权，以书为保。

一家基金企业的量化投资主管在接受《每日经济信息》记者采访时表示，“由于公开募集的相关具体细则还没有出台，所以不能贸然进行产品的设计和创新。 目前，基金的监管力度非常严格。 现在还停留在‘只是思考，没有做’的阶段。”

“我们现在正在研究使用期权制造对冲型产品，看看是否有对冲机会，或者做一些有波动率的交易。 波动率交易是指，在价格处于某个区间时，如果预期未来市场是窄幅波动的市场，则可以期权构建组合，如果预期未来市场波动较大，则买入波动率。 但是，如果这在投资组合中被采用的话。 关于套期保值，买卖期权工具，冲走市场的β对是首要的。 原为沪深300指数，但以目前的上证50指数来看，波动存在一定差异，后者首要涵盖银行、房地产、保险、证券公司等股票。 证券公司是β的两倍。 在增强方面，做一点期权准备仓库，卖一个期权走人。 ”上述量化投资负责人做了如下陈述。

事实上，公募基金利用期权工具进行交易时，会遇到很多困难。

“公开募集期权需要etf，但是公开募集有确定的规定，不能买基金只能买股票，如果不能做好兑换和开仓的准备，就只能用保证金开仓。 指数基金对这样的首付有很高的要求，但指数型基金通常没有钱做保证金。 ”上述量化投资负责人被记者拆散。

上述量化投资负责人进一步表示，目前公募基金结算使用的不是证券结算模式，而是银行监管结算模式。 银行准备的好坏在很大程度上与期权产品的运行有关。 例如，证券结算模式是整个基金企业像散户一样在基金企业开户，每天用账户进行交易。 目前，这只是面向专家的产品。 目前，银行监管结算模式使用专用机构席位。 银行代收。 钱不去证券那边。 可以说，期权必须是证券结算模式，不知道今后是否还有其他变通方法。 所以目前来看，公募基金离真正做期权还有一段距离。 我知道专家的产品现在可以做。 之后一定会有相应的产品发售，但产品必须是新的。 写投资战略，不能做旧产品。

深圳一家基金企业的量化负责人对记者说:“从短期来看，现在不制作专家的产品。 毕竟，进行期权交易需要乘坐系统，现在期权的价格被高估了，流动性也不太好。 时间久了，整个期权可能会更稳定，市场化，考虑推出同样的产品。 ”

但是，一些基金企业相当积极，上海某合资基金企业高层去年表示，一只股票期权上市，该企业就需要推出相关基金，以抢占一定市场。

可选产品的爆炸还需要一段时间/

期权上市后，目标证券交易量活跃，证券公司板块受益，大盘蓝筹股也越来越受到市场的关注。 本周一，证券商股全线暴涨，引发大盘蓝筹股集体反弹。

上文对上海私募股权者的分析表明，期权的玩法多为纯粹的战略等，构建期权组合进行交易，但企业越来越多地使用期权作为风险管理工具。 例如，其产品中蓝筹股较多时，用于对冲或准备仓库以增强。

“其实我认为期权和实物结合的话，套期保值的效果会很好，期货的资金占用效率可能会很高。 为了套期保值，可能要把20 %~30 %的资金放在期货的首付上。 如果使用期权的话，只需要很少的钱，资金的占有就比较小。 ’这个私募的量化者进一步拆了路。

一位公募量化基金经理认为，期权对产品投资战略的丰富性至关重要，未来可以设计相应的对冲、对冲和投机战略。 关于运营的程度，让我们看看期权的仓库是否开放，以及市场流动性是否得到支持。 未来基金专家、保本基金及绝对收益基金有望参与期权投资。

“目前我们以套期保值为主。 要套期保值，市场上必须有非理性的人参加，才有套期保值的机会。 现在，个人投资者似乎只有重视期货的高杠杆化和t+0制度，才能获得风险相对较低的套利机会。 我认为未来市场没有风险，风险低套利的机会不多，这取决于市场游戏。 做市商的力量比较大，散户的力量比较小，低风险对冲的机会不太多。 ”。前面提到的小基金企业私募股权套期保值者做了如下阐述。

易方达上证中盘etf基金经理张胜记认为，期权将成为a股市场最重要的交易类别。 期权目标证券通常是操控性较强的大盘蓝筹指数和股票。 首批挂牌期权合约达40只，未来将有越来越多的期权品种上市，期权品种并不稀少。 由于期权对投资者的大幅分流，预计小股的整体高估值将逐渐下降。

丰富期权的目标品种也是许多公私投资者的共同期待，如沪深300指数期权和其他流动性好的品种上市等。 而且，如果可以用股票实物充当保证金，就可以提高资金的录用效率。 朱雀投资认为，期权战略结合保证金制度也是不可缺少的。 只有开设中金所和沪深交易所的保证金账户，才能更好地管理产品整体的保证金风险，提高筹资效率和采用率。

业内信息显示，上证50etf期权稳定运行一段时间后，上证所将进一步完善etf期权保证金机制，包括组合战略保证金机制、证券冲销保证金机制等。 建立上证50etf延期交易产品和高效的证券贷款产品等相关配套机制。

据悉，证券交易所将进一步扩大期权标的范围，扩大到180etf、跨境etf、域名etf等，扩大到1只股票。 证券交易所有可能根据市场情况讨论合同条件越来越多样化的期权，并在风险控制的前提下逐渐放宽交易限制。