“重工转债复牌涨逾二成 套利者收益达6%”

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经记者陆慧婧从上海出发

重工可转债最近被誉为债市明星，中国重工正股资产注入情况良好，重工可转债一周激增20%以上，介入可转债的债券投资者收益“爆满”，在可转债回升前，借道基金投资重工可转债的对冲资金也一起“

数据显示，由于对冲资金介入，近期重仓重工转债的几家债券基金规模增长了近50%。 投资者表示，相关债券基金套利者通过这几天的套利，已经获利6%以上。

再加工债务一周内上升了25.54%

中国重工( 601989，sh )股价已经连续几天开盘，一个字一个字停止上涨，相关转型品种一周上涨25.54%，成为各条线路的资金热门。

与机构投资者在etf开展中国重工套期保值活动相比，债券基金限制大额认购，因此，借力从持仓重工借入的债券基金，分享借力的上升收益，成为个人套期保值者的首要操作路径。

某证券网站负责人周天舒是参加重工债务对冲的投资者，《每日经济信息》记者称，上周自己参加重工债务对冲操作，于9月6日进入华安可转债，9月11日抛售。 债券基金套期保值看好买入和回购两个动作，但其中有很多值得观察的细节。 首先是时机的选择。 例如，中国重工9月11日发表了复权公告，此前一周，中国重工注入军工资产，近期复权的新闻也频频传出。 9月6日，持有华安可换债券9月9日开始发布基金暂停申购的公告，当时投资者有入场的机会。

其次是持股基金的选择，即再加工可转债在基金持股中的占有率和回购费用。

一些投资者关注套利基金的规模问题。 上海的一位投资者表示，如果基金规模太小，只增加少量的套利资金，收益就会大幅缩水。 因此，他表示，自己倾向于选择规模稍大的基金。

贩卖时间也很重要。 周天舒说，因为是对冲交易，所以自己不想长期持有。

“通过这次再加工进行的债务对冲，投资者获得了6%以上的利益。 以华安可换债券计算，该基金从9月6日至上周末，净涨幅为6.43%。 ”北京一位投资者，《每日经济信息》记者表示，在重工可转债回升之日，他以130元以下的价格买入了该可转债品种，并忘记了由于之前的疏忽而参加了债务套期保值，但此次债券套期保值的投资者受益匪浅。

据不完全统计，9月6日至上周末6个交易日，重工可转债占持仓较大数量的基金，大摩多价收益债券c上涨8.57%，其中9月11日大摩多价收益净值上涨6.64%，博时宏观收益率c 基金季后赛显示，华安可转债B持有重工可转债21.8%、大摩多元收益重仓重工可转债36.06%、博时宏观回报、博时稳定价值均持有该可转仓20%以上。

投资者还有套利的机会

事实上，利用基金曲线进入停牌高股并不是开放式基金套利的唯一方法，在新股发行暂停之前，进入关联股的债券基金分享新股上市收益也是众多对冲投资者参与债基套利的最重要方法。

“通过新股和套期保值击中新股的债券基金，都是有机会参加的。 其实，这是“一鱼两食”的方法。 》周天舒表示，一般来说，新股上市首日涨幅相当大，对对冲收益贡献相当大。

收益率另一方面，影响套利成功的最大因素也是相关基金是否暂停申购的问题。

另外，投资者表示，除回购外，还有其他基金企业可以调整的空之间。 “一些基金手头持有流动性稍差的债券。 如果企业不希望套利资金增加基金的超额收益，基金会将采取同一时间卖出其他券种的方法，降低基金的净利润，不给套利者留下超额空之间的空间。 ’上海一位投资者表示，最终对冲收益的大小在一定程度上也取决于基金企业的行为。

但是，上述北京投资者认为，从管理费和申赎费中拆除基金企业的行为并不全面。 “对冲资金经常在几天内撤出，对基金企业的管理费贡献不大。 另外，基金的偿还费用也不是基金企业全部拥有，这笔收入的一部分实际上是通过银行和第三方渠道获得的。 ”

除了新股暂停前的新套利外，另一位关注套利机会的投资者明确表示，今年以来，低风险套利机会不少，近期工商银行债务折价3%和鹏华资源等级连续一周溢价，令人印象深刻。

6月28日，银行股尾盘发力，中国工商银行股全天上涨5.51%。 该股市的交易迅速将工商银行可转债的贴现率降至3.43%。 “对于套利者来说，如果一天可以赚到3.43%的无风险收益率，那么向年化收益率的转换将非常大。 ”上述投资者说。

“可转债套利是指可转债折价时，投资者融通股票卖出，买入可转债转为股票，在t+1日卖出偿还之前的融通券。 ”据周天舒介绍，“但是，这其中有两个细节必须注意。 一是溢价套利机会转眼消失，机构运用的程序化交易相对于个人投资者更具特色。 二是套利机会到来时，许多投资者发现，此时券不会融化。 一点机构在前一个交易日融券，把握当天的投资机会。 ”。

除了转换市场开启打折机会外，近期评级基金也蕴含着很多潜在的对冲机会。 数据显示，鹏华资源等级基金自7月12日起连续6个交易日，整体溢价率一直维持在4%以上的高位。 7月15日和7月16日，鹏华资源等级基金整体溢价为6.99%、6.78%。 巨大溢价空期间投资者很快入场，7月22日鹏华资源等级a、b的份额为4.98亿份，比7月21日增长13%。

但是，周天舒认为:“关于溢价对冲，个人投资者没有什么特点，而事物性对冲则介于个人投资者可以发挥的空之间。”